20160425-信达证券-煤炭行业2016年5月投资策略_煤炭去产能步入_快车道_供需有所好转_18页_741kb

煤炭行业2016年5月投资策略总结

核心内容概述

2016年4月25日发布的煤炭行业投资策略报告指出，煤炭行业整体表现强于沪深300指数，市场对行业前景持“看好”态度。报告分析了煤炭行业供需变化、价格走势、去产能进展、库存情况及行业投资逻辑，并对主要风险因素进行了提示。

主要观点

1. 市场表现

• 截至2016年4月22日，煤炭行业累计涨幅约为 4.63%，而同期沪深300指数跌幅约为 8.48%。
• 炼焦煤板块表现优于 动力煤板块，显示下游钢铁行业回暖带动焦炭价格回升，但炼焦煤价格涨幅相对滞后。

2. 炼焦煤分析

• 3月粗钢产量为7065万吨，环比增加 9.76%，钢铁库存回落，供需趋向平衡。
• 钢铁行业回暖带动焦炭价格回升，但炼焦煤需求增长有限，价格反弹困难。
• 由于供需尚未实质性改善，炼焦煤价格预计仍有上涨空间。

3. 动力煤分析

• 3月全国发电量同比增长 3.96%，其中火电增长 1.23%，水电增长 9.18%。
• 环渤海5500大卡动力煤均价为 389元/吨，价格小幅上涨。
• 由于电厂耗煤淡季和水电发力，动力煤需求增长受限，预计价格窄幅波动。
• 宏观经济企稳和去产能推进将支撑煤价，但需警惕中小煤矿复工和进口煤冲击。

4. 煤炭去产能进展

• 煤炭去产能进入“快车道”，国家层面配套文件陆续出台，地方落实力度增强。
• 山西省作为煤炭大省，2015年11月共有1078座煤矿，总产能14.61亿吨，其中正常产能在10亿吨以内，4亿吨至5亿吨为过剩产能。
• 山西计划在“十三五”期间退出过剩产能1亿吨以上，并不再新配置煤炭资源。

5. 行业利润与应收账款

• 截至2016年2月，煤炭行业利润总额为负，累计亏损9亿元，同比大幅下滑 -111.25%。
• 行业主营业务收入同比下降 19.65%，应收账款净额占主营业务收入的 110.78%，显示现金流压力较大。

6. 煤价与国际对比

• 动力煤：山西、内蒙古、秦皇岛等地价格小幅上涨，但同比仍大幅下滑。
• 炼焦煤：价格涨幅有限，但部分价格有所回升。
• 国际煤价：欧洲和澳大利亚动力煤价格略有波动，但整体国际煤价仍低于国内，进口煤对国内市场构成一定威胁。

7. 库存变化

• 神华集团煤炭库存增加，但处于历史适中水平。
• 秦皇岛港库存增加，但处于历史偏低水平。
• 社会煤炭库存减少，显示市场去库存趋势。
• 电厂库存减少，可用天数持平，表明耗煤量下降。
• 钢厂及焦化厂库存增加，可用天数减少，显示开工率有所回升。

8. 产销与进口

• 3月全国原煤产量为2.94亿吨，销量为2.66亿吨，产销率90.54%，较2015年12月下降10.22个百分点。
• 煤炭净进口量增加，进口煤种中动力煤仍占主导。
• 褐煤进口比例有所回落，但动力煤进口量仍占较大比重。

9. 运输情况

• 铁路运量有所增加，全国煤炭铁路日均装车量为52202车/天，较2月增加 6.77%。
• 大秦线、侯月线运量增长，显示运输能力提升。
• 沿海运价上涨，秦皇岛-广州运价上涨 4.93%，显示运输需求回升。

10. 固定资产投资

• 煤炭行业固定资产投资累计同比增速为 -24.50%，持续负增长。
• 火电、钢铁等行业固定资产投资增速回升，显示部分行业回暖。

关键信息

• 行业评级：看好（2016年4月15日更新）
• 主要推荐公司：
  • 中国神华（601088）：低估值、一体化经营，抗风险能力强。
  • 永泰能源（600157）：积极转型、多元化发展，增长可期。
• 风险因素：
  • 宏观经济探底，需求偏弱。
  • 供给侧改革力度、进度不达预期。
  • 矿难等突发事件。

行业展望

• 随着宏观经济企稳和煤炭去产能提速，煤炭市场有望出现供给收紧、需求好转的积极局面。
• 煤价已不存在大幅下跌空间，预计年内出现阶段性上涨。
• 需关注中小煤矿复工和进口煤冲击等不确定因素。

图表说明

• 图1：煤炭行业2015年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入
• 图8：行业利润总额
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入比
• 图12-图21：主要煤炭价格走势
• 图22-图24：其他煤种价格
• 图25-图27：国际煤炭价格
• 图28-图33：库存及运量变化
• 图34-图39：煤炭产销及进出口情况
• 图40-图45：铁路、港口运量及运价
• 图46-图47：下游行业产量及固定资产投资

研究团队与联系方式

• 分析师：
  • 郭荆璞（首席分析师，S1500510120013）
  • 钟惠（行业分析师，S1500514070001）
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 机构销售联系人：
  • 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
  • 华东地区：文襄琳、王莉本
  • 华南地区：刘晟、易耀华
  • 国际地区：唐蕾

评级说明

• 投资建议以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价强于基准20%以上
  • 增持：股价强于基准5%~20%
  • 持有：股价波动在±5%之间
  • 看淡：行业指数弱于基准
  • 卖出：股价弱于基准5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者应谨慎决策。
• 报告仅用于签约客户参考，不面向公众发布。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

总结

2016年煤炭行业整体表现优于大盘，市场对行业未来持乐观态度。去产能政策持续推进，供需关系有所改善，煤价存在阶段性上涨空间。炼焦煤表现优于动力煤，主要受钢铁行业回暖带动，但供需改善仍有限。动力煤价格窄幅波动，受水电影响较大。行业利润仍为负，应收账款压力较大，但随着去产能推进，行业有望逐步企稳。建议关注中国神华和永泰能源等具备优势的公司。