20210429-山西证券-众信旅游-002707.SZ-年内出境游业务继续承压_布局旅游+业务拓宽发展渠道_6页_993kb

众信旅游（002707.SZ）2020年及2021年一季报总结

核心内容

众信旅游在2020年及2021年一季度受到新冠疫情的严重冲击，业绩大幅下滑。公司积极调整战略，将业务重心转移至国内游市场，并探索“旅游+购物”、“旅游+医疗”等新业务模式，以应对出境游业务持续承压的局面。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收为8517万元，同比下降92.54%；归母净利润亏损14.8亿元，同比下降2257.47%；EPS为-1.6元。2021年一季度营收继续下滑92.54%，归母净利润亏损7463.69亿元，同比下降156.82%。
• 业务调整：公司自2020年1月27日起暂停出境游发团，至报告期末尚未恢复，导致业务收入大幅下降。公司加快布局国内游，尤其是中高端市场，并与悦榕庄、洲际等酒店合作开发高品质、深度游产品。
• 合作拓展：与中免集团、王府井免税合作，探索“旅游+购物”商业模式；与海南省合作，参与博鳌乐城医疗健康产业，拓展“旅游+医疗”新业态。
• 费用变化：整体费用率上升34.88%至43.9%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升78.12%、34.68%和20.97%。但公司通过线上业务培训与市场拓展，保持了零售门店数量的增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.01元、0.11元、0.19元，对应PE分别为540.1倍、54.1倍、30.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务情况

• 旅游批发：营收10.07亿元，同比下降87.78%；毛利率严重下降至-33.75%。
• 旅游零售：营收2.41亿元，同比下降90.51%；尽管门店闭店，但全年门店数量仍保持增长，目前开业零售门店852家，签约门店1000余家。
• 整合营销服务：营收2.9亿元，同比下降70.88%；子公司众信博睿完成多项高规格会议策划。
• 其他行业产品：营收0.24亿元，同比下降41.18%。

财务状况

• 营业收入：2020年为1592亿元，同比下降87.44%；预计2021-2023年将分别增长62%、135%、67%。
• 归母净利润：2020年为-1480亿元，同比下降2257%；预计2021-2023年将分别增长101%、899%、77%。
• 毛利率：2020年为-15.2%，预计2021-2023年将分别提升至10%、10%、10%。
• ROE：2020年为-233.8%，预计2021-2023年将分别提升至2.4%、9%、10.5%。
• 资产负债率：2020年为78.92%，预计2021-2023年将分别下降至67.63%、64.11%、55.55%。

现金流

• 经营活动现金流净额：2020年为177亿元，同比下降118.53%；预计2021-2023年将分别增长至203亿元、173亿元、199亿元。
• 筹资活动现金流净额：2020年为-37亿元，预计2021年将为-434亿元，2022年为-471亿元，2023年为-492亿元。

风险提示

• 同行竞争风险
• 安全事故风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 居民消费需求不及预期风险
• 疫情区域内反复风险

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.01元、0.11元、0.19元，PE分别为540.1倍、54.1倍、30.6倍
• 估值比率：P/B分别为6.1、5.4、4.6、3.1；EV/EBITDA分别为-55、72、21、12

总结

众信旅游在2020年及2021年一季度受疫情影响，业绩大幅下滑。公司积极调整战略，转向国内游市场，并探索“旅游+购物”、“旅游+医疗”等新模式。尽管短期内业绩承压，但公司通过优化业务结构、加强线上运营、拓展合作渠道等方式，逐步恢复业务增长。预计未来三年公司业绩将逐步改善，维持“增持”评级。