20180115-中国银河-国内宏观经济周报304期_外围经济继续向好_国内政策依旧严厉_17页_1mb

国内宏观经济周报总结（2018.1.8-2018.1.14）

核心内容

本报告分析了2017年12月及2018年初的国内宏观经济情况，指出外围经济继续向好，而国内政策依然严厉，对金融、出口、进口、货币供应、农产品价格及工业生产等多方面进行了详细解读。

主要观点

1. 金融领域

• 社会融资总额回落：2017年12月新增社会融资规模为11,400亿元，比11月减少4,582亿元，同比减少4,860亿元。全年社会融资总额为19.44万亿元，同比增速约9.8%。
• 信贷规模变化：2017年全年新增贷款13.52万亿元，同比增速6.93%，低于2016年的12.64%。2018年预计信贷增速为7.39%，社会融资增速预计在8%~9%之间。
• M2增速放缓：12月末M2余额为167.68万亿元，同比增长8.2%，增速较上月回落0.9个百分点。M2和M1剪刀差继续收窄，预计未来一年M2增速仍会维持低位。
• 非银行金融机构存款减少：12月非银金融机构存款大幅下滑，导致M2增速回落，显示资金从非银机构向其他渠道转移。

2. 出口与进口

• 出口保持旺盛：12月出口金额2317.86亿美元，同比增速10.9%，比上月下滑1.4%。全年进出口总额41,044亿美元，同比增长11.4%。
• 进口暂时停滞：12月进口金额1771.01亿美元，同比增速4.5%，比上月减少13.2%。资源品进口增速放缓，可能与春节临近有关。
• 出口结构：一般贸易和进料加工出口均保持上行趋势，占出口总额的53.5%和30.8%。对美国、欧盟和日本出口增速较快，对新兴国家如东盟、台湾和南非则有显著增长。

3. 资金面与利率

• 资金面紧平衡：SHIBOR短期利率上行，1天期、7天期拆借回购利率分别上行至2.8675%和3.3340%。央行在公开市场净投放资金400亿元，但资金市场整体仍呈现紧平衡状态。
• 国债收益率波动：10年期国债收益率上行1.25BP至3.9337%，显示市场对经济前景仍存担忧。

4. 农产品价格上涨

• 雨雪天气影响：中东部地区大范围雨雪天气导致蔬菜、鸡蛋、水产品等价格上涨，带动CPI上行0.26个百分点。
• 蔬菜价格大幅上行：商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格环比上涨6.0个百分点，拉动CPI上涨。
• 猪价上涨：华北地区猪价上涨，全国瘦肉型猪出栏均价涨至15.26元/公斤，但上涨空间有限。

5. 工业与市场

• 工业生产稳定：12月PMI为51.9%，仍处于较高水平，显示出口需求依然强劲。
• 煤炭与铁矿石市场：煤炭运费回升，国内煤炭运价上涨；铁矿石价格上行，但钢材库存逐步增加，螺纹钢价格有所回落。

关键信息

金融数据

• 社会融资总额：2017年全年19.44万亿元，同比增速9.8%。
• 新增贷款：2017年新增贷款13.52万亿元，增速6.93%。
• M2余额：12月末M2余额167.68万亿元，同比增速8.2%。

出口与进口

• 出口：12月出口金额2317.86亿美元，同比增速10.9%；全年出口总额同比增长11.4%。
• 进口：12月进口金额1771.01亿美元，同比增速4.5%；全年进口总额同比增长11.4%。
• 贸易盈余：12月贸易盈余409.42亿美元。

货币与利率

• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周期限利率分别上涨至2.8300%、2.8640%、3.8080%。
• 国债收益率：10年期国债收益率上行至3.9337%。

农产品价格

• 蔬菜价格：平均批发价格上涨6.0个百分点，拉动CPI上行。
• 鸡蛋价格：平均上涨0.5个百分点。
• 猪价：全国瘦肉型猪出栏均价涨至15.26元/公斤。

工业与市场

• 煤炭：运价回升，港口库存增加。
• 铁矿石：价格上行，但钢材库存逐步增加，螺纹钢价格回落。

数据来源

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究部
• 作者：童英、许冬石（宏观经济研究员）

附表概览

总结

2017年12月，国内宏观经济在政策严格调控下呈现稳中有降的态势。金融方面，社会融资和信贷增速有所回落，但预计2018年信贷增速将有所上行。出口保持旺盛，进口暂时停滞，全年进出口总额增长明显。农产品价格受天气影响上行，带动CPI上升。工业生产稳定，煤炭和铁矿石市场有所回暖，但钢材库存增加，螺纹钢价格回落。整体来看，国内经济在政策调控和外部环境的共同作用下，仍保持温和增长，但增速放缓，需关注后续政策与市场变化。