豆粕期货季报：供应预期趋松，四季度豆粕震荡偏弱-20230924-国元期货-17页_999kb

国元期货豆粕市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年四季度豆粕市场的走势，指出整体将呈现震荡偏弱的态势。报告从全球和国内大豆及豆粕基本面出发，结合市场供需、天气因素、出口销售情况等，为投资者提供了单边和套利策略建议。

主要观点

全球大豆基本面

• 美豆新作定产：美国农业部9月报告下调美豆单产和产量预期，预计2023/24年度产量为41.46亿蒲，同比减少3%。
• 出口销售受限：由于密西西比河水位偏低和装运问题，美豆出口销售进度偏慢，预计四季度出口销售仍将维持同比偏低水平。
• 南美大豆种植情况：巴西和阿根廷大豆种植面积预计同比增加或持平，南美新作维持丰产预期，市场提前预热巴西大豆新作丰产基调。
• 全球供应预期趋松：尽管美豆产量下调，但南美大豆丰产预期使全球供应趋松，CBOT大豆缺乏上行驱动。

国内大豆及豆粕基本面

• 进口大豆减少：8月进口大豆936.2万吨，同比增加219万吨，但环比有所回落，预计9-10月到港量将继续下滑。
• 豆粕库存阶段性见顶：国内豆粕库存在9月见顶，预计在11月新季美豆到港前维持偏低水平。
• 国内需求趋强：生猪养殖回暖，猪料产量增加，对豆粕需求有所提振，国内豆粕基本面开始向“供弱需强”转变。

关键信息

单边走势提示

• 四季度豆粕震荡偏弱：由于美豆出口销售疲软和国内库存见顶，豆粕价格预计震荡偏弱运行。
• 价格韧性预期强于美豆：国内基本面趋紧对价格有所支撑，2401合约参考区间为3600-4200。

套利机会提示

• 油粕比：建议观望。
• 豆菜粕差：01合约多单考虑止盈，目标区间为1000-1200。

市场动态回顾

• 7月：豆粕与美豆走势一致，09合约突破4000平台后持续上攻，主要受黑海运输问题和美豆天气炒作影响。
• 8月：豆粕走势先抑后扬，美豆出口销售同比偏慢，国内库存阶段性见顶。
• 9月：内外豆系市场整体震荡走弱，国内豆粕表现较美豆坚挺，库存回落。

数据支持

• 全球大豆供需平衡表：2023/24年度全球大豆产量预计401.33百万吨，出口预期17.90亿蒲，期末库存2.20亿蒲。
• 美豆供需平衡表：2023/24年度美豆产量预计41.46亿蒲，出口预期17.90亿蒲，期末库存2.20亿蒲。
• 巴西大豆出口情况：巴西2022/23年度大豆销售比例为79.8%，2023/24年度销售比例为17.9%。
• 国内豆粕库存：截至9月15日，国内豆粕库存为68.45万吨，较上周略有下降。

结论

四季度豆粕市场将呈现震荡偏弱走势，主要受全球供应预期趋松和国内需求趋强的双重影响。投资者应关注美豆出口销售节奏、南美大豆种植情况以及国内库存变化，合理把握套利机会。

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