20191112-兴业证券-电子：看好5G终端和新切入国产替代
报告摘要
电子行业投资分析报告总结
核心内容
本报告主要聚焦于电子行业中的5G终端、半导体国产替代、PCB、安防等关键领域，分析了市场趋势、技术发展以及相关企业的投资价值。报告认为，随着5G的普及和物联网的发展，相关产业链将迎来新的增长机遇，同时半导体国产化进程加速，为国内企业带来重要发展机会。
主要观点
1. 5G终端与万物互联
- 5G手机换机只是开始，TWS耳机开启万物互联浪潮。
- 5G的高带宽、广域网和低延时特性，将推动智能穿戴设备、智能家居、智能汽车、智慧城市等领域的快速发展。
- Apple的AirPods和Apple Watch等产品在iOS生态中表现出色，推动了穿戴设备的市场增长。
- 未来AR眼镜可能成为下一代智能硬件平台，颠覆社交方式和生活方式。
2. 半导体国产替代
- 半导体国产替代为长期趋势，贸易战加速了这一进程。
- 国内品牌对供应链安全的关注，推动了国产芯片的市场机会。
- 重点关注逻辑芯片、模拟芯片、射频芯片、存储芯片等领域的国产替代机会。
- 华为被列入实体名单后，其供应链向国内转移，为国产替代提供了契机。
3. PCB行业与通信板
- 5G和云计算推动通信板持续爆发，成为PCB的主要增长动力。
- 通信板行业技术壁垒高，高频、高速板需求增长显著。
- 中短期受益于5G基站建设，长期受益于云计算和设备高速化趋势。
- 重点推荐沪电股份、深南电路等企业。
4. 安防行业与AI驱动
- 传统安防行业增速放缓，但AI技术将驱动龙头公司实现蜕变。
- 重点推荐水晶光电、立讯精密等公司在安防领域的表现。
关键信息
重点公司与评级
| 公司名称 | 19E | 20E | 评级 |
|---|---|---|---|
| 汇顶科技 | 4.70 | 6.23 | 买入 |
| 立讯精密 | 0.77 | 1.01 | 买入 |
| 水晶光电 | 0.48 | 0.57 | 审慎增持 |
| 沪电股份 | 0.71 | 0.99 | 审慎增持 |
5G手机与TWS耳机市场
- 2020年全球5G手机出货量预计占整体手机出货量的15%。
- TWS耳机市场出货量预计从2019年的5000万台增长至2020年的9000万台，同比增长80%。
- Apple在TWS市场占据53%的市占率，仍是市场领导者。
半导体市场趋势
- 全球半导体市场在2019年Q4或2020年Q1将触底回暖。
- 存储器市场萎缩，但DRAM和NAND价格开始企稳，库存周转率逐步改善。
- 长江存储和合肥长鑫在3D NAND和DRAM领域实现关键突破，打破国外垄断。
投资建议
- 5G终端：重点关注立讯精密、水晶光电、歌尔股份等企业。
- 半导体国产替代：重点关注汇顶科技、圣邦股份、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、博通集成、长电科技、北方华创、中微公司、兆易创新等企业。
- PCB行业：推荐沪电股份、深南电路等。
- 安防行业：推荐水晶光电、立讯精密等，关注AI驱动下的行业变革。
风险提示
- 终端需求低于预期
- 中美贸易摩擦导致成本上升
- 周期性产能供过于求
投资策略
- 景气缓步升温，5G需求为电子行业增长主轴。
- 板块估值仍位于合理区间。
- 重点关注5G、物联网、半导体国产替代等领域的龙头公司。
图表与数据支持
- 图1：毫米波频段和Sub-6GHz频段
- 图2：5G基带芯片
- 图3：全球智能手机出货量及预测
- 图4：射频前端器件数量与价值量
- 图5：射频前端市场规模
- 图6：三星Galaxy S10不同版本BOM对比
- 图7：AirPods Pro内部结构图
- 图8：AirPods Pro拆机图
- 图9：AirPods在不同苹果设备之间切换
- 图10：蓝牙5.0的优势
- 图11：华为FreeBuds
- 图12：小米真无线蓝牙耳机
- 图13：Apple的AirPods市占率高达53%
- 图14：苹果市占率遥遥领先对手
- 图15：AirPods出货规模变化趋势
- 图16：Apple股价持续新高
- 图17：iPhone销量处于平稳状态
- 图18：苹果公司各业务占比
- 图19：苹果产品Roadmap
- 图20：Apple Watch有望新增睡眠监控功能
- 图21：Apple Watch有望采用MicroLED屏
- 图22：AR、云、手机的结合
- 图23：Qualcomm AI引擎生态系统
- 图24：物联网接入解决方案
- 图25：Connected Devices by Device Type
- 图26：IP Traffic by Device Type
- 图27：各类应用的传输技术
- 图28：苹果的U1芯片
- 图29：UWB可以提供比蓝牙或Wi-Fi技术更为精确的定位结果
- 图30：V2X及自动驾驶场景
- 图31：不同基站之间的协同
- 图32：汽车MIMO布局
- 图33：搭载联网功能的汽车出货量
- 图34：全球无人驾驶汽车市场规模预测
- 图35：无人驾驶汽车销量预测
- 图36：全球半导体市场
- 图37：全球半导体细分领域市场
- 图38：全球半导体细分市场同比增速
- 图39：DRAM原厂合约价格跟踪
- 图40：NAND原厂合约价格跟踪
- 图41：DRAM行业过度供给率和行业营运利润率跟踪及预测
- 图42：3D NAND行业过度供给率和行业营运利润率跟踪及预测
- 图43：DRAM行业主要企业的库存周转率
- 图44：NAND行业主要企业的库存周转率
- 图45：预计半导体行业开始逐渐回暖
- 图46：半导体产业链国内外相关企业
- 图47：我国半导体产业各个环节占比情况
- 图48：2018年全球fabless设计企业营收前十收入
- 图49：华为部分芯片供应商和国产替代芯片公司
- 图50：2018年全球代工厂市场格局
- 图51：2018年全球代工厂工艺节点布局
- 图52：2018年全球封测厂商市场格局
- 图53：2018年全球封测厂商技术布局
- 图54：2018年全球DRAM&3D NAND市场格局
- 图55：全球3D NAND技术节点布局
- 图56：全球DRAM技术节点布局
- 图57：全球半导体设备总市场及各国家和地区市场预测
- 图58：国产设备将在晶圆厂商扩产阶段迎来重要机会
- 图59：国产设备在长江存储各个细分领域陆续实现突破
- 图60：国产设备在长江存储未来扩产中将进一步提升空间
- 图61：半导体制造工艺中需要用到的相关材料
- 图62：半导体材料细分占比
- 图63：DRAM、NAND存储器价格持续下滑
- 图64：通信板成为PCB的主要增长动力
- 图65：通信设备PCB多层板为主
- 图66：服务/存储PCB多层板为主
- 图67：各类PCB板的成本结构预估
- 图68：沪电、深南收入增速快于金像和TTM
- 图69：全球通信设备厂商份额
- 图70：国产某通信设备厂商PCB供应商结构估测
- 图71：全球主要PCB厂商
- 图72：全球主要通信板厂商
- 图73：4G和5G基站PCB价值量测算
- 图74：全球5G基站建设节奏
- 图75：5G基站建设拉动的PCB和CCL市场规模
- 图76：超大规模运营商资本性支出
- 图77：服务器出货量长期来看保持增长态势
- 图78：阿里云光模块演进路径
- 图79：19Q2以太网交换机营收规模持续增长
- 图80：10、40、100G交换机变化
- 图81：不同速率交换机按照端口出货量
- 图82：全球安防行业规模
- 图83：中国安防行业规模
- 图84：安防行业历次变革
- 图85：海康威视历史发展
- 图86：2013-2019Q3电子行业营业收入变化
- 图87：2013-2019Q3电子行业归母净利润变化
- 图88：2015Q3-2019Q3电子行业营业收入变化
- 图89：2015Q3-2019Q3电子行业归母净利润变化
- 图90：SW电子VS沪深300估值
表格支持
- 表1：增强现实出货量预计
- 表2：5G下物联网场景
- 表3：车联网与智能驾驶的使用场景
- 表4：自动驾驶技术不同阶段对通信技术要求
- 表5：重点公司盈利预测与估值表
结论
报告指出，电子行业正处于5G和物联网快速发展的关键阶段，未来几年将迎来显著增长。同时，半导体国产替代趋势明显，为国内企业带来重要机遇。重点关注5G终端、TWS耳机、AR眼镜、通信板、PCB、安防等领域的龙头企业，把握行业趋势，实现投资收益。
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