宏观专题：金融开放谁喜，谁忧-20171115-光大证券-13页-1mb

报告摘要

金融开放：谁喜，谁忧？

核心内容概述

我国正加速推进金融开放，将大幅放宽外资进入金融业的投资比例限制。此举旨在提升金融市场活力与国际竞争力，同时也引发了对本土金融机构影响的讨论。本文分析了银行业、证券业和保险业在开放进程中的现状与挑战，并结合韩国经验探讨外资进入可能带来的影响。

主要观点

1. 银行业开放进展与现状

开放进程：我国银行业自1994年允许外资进入以来，经历了三个阶段的开放，但外资银行在发展过程中面临“水土不服”的问题。
外资银行表现：外资银行的ROE长期低于中资银行约10个百分点，市场份额从2006年的2.1%降至2016年的1.3%。
外资银行进入障碍：
- 业务受限：外资银行在人民币业务、网点布局等方面受较多限制。
- 成本与收益不匹配：尽管我国银行业ROE较高，但外资银行因网点少、业务受限，难以有效利用这一优势。
未来趋势：取消外资持股比例限制后，外资银行可能重新布局中国市场，对中小银行更具吸引力，但对大型银行影响有限。

2. 证券业开放进展与现状

开放程度较低：尽管我国对证券业开放承诺较早，但实际进展缓慢，合资券商资产占行业总资产的比例仅为1.1%。
业务限制：合资券商无法开展证券经纪业务，主要依赖投行业务，导致盈利能力弱于本土券商。
外资持股比例：2016年，外资参股公募基金占比超过四成，营收占比达37%，但合资券商的外资持股比例上限仍为49%，未开放上市券商的外资控股。
未来影响：若进一步开放合资券商的经纪业务，可能对本土券商造成冲击。

3. 保险业开放程度较高

开放力度大：我国保险业是开放力度最大的行业之一，外资参股保险公司占比约25%。
市场份额有限：外资保险公司虽数量不少，但市场份额不高，寿险和财险分别占6%和2.2%。
业务结构相似：外资与中资保险公司的业务结构类似，主要集中在寿险和车险，限制主要在于营销渠道和规模。

关键信息

金融开放政策要点

银行业：
- 取消外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的限制，实施内外一致的股权投资规则。
- 三年后外资持股比例可放宽至51%，五年后无限制。
证券业：
- 合资券商外资持股上限提高至51%，但上市券商的外资持股比例仍受限。
保险业：
- 有三年过渡期逐步放开外资持股比例限制，预计对本土保险公司冲击有限。

外资进入影响分析

银行业：短期内提升中小银行吸引力，长期有助于提升行业整体水平。
证券业：合资券商竞争力较弱，若进一步开放经纪业务可能加剧行业竞争。
保险业：短期内对本土公司影响不大，但未来或面临更多挑战。

韩国经验借鉴

银行业：外资进入提升了本土银行的自主性和盈利能力，推动信贷结构向家庭部门倾斜。
证券业：外资参股证券公司后，ROE显著高于本土券商，对本土券商形成一定压力。

总结

金融开放政策的推进将对我国银行业、证券业和保险业产生不同程度的影响。银行业因外资进入门槛较低，未来可能迎来外资银行的回归，尤其是对中小银行影响较大；证券业开放缓慢，合资券商盈利能力较弱，若进一步开放经纪业务，可能对本土券商造成冲击；保险业虽已开放，但外资市场份额仍有限，短期内对本土公司影响不大。整体来看，外资进入有助于提升我国金融行业的国际竞争力和运营效率，但也对本土机构形成一定竞争压力。政策的实施需结合行业特点与市场环境，逐步推进，以实现共赢局面。

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