20250316-招商期货-基本金属周报_供应扰动叠加弱美元_金属持续走强_84页_4mb

供应扰动叠加弱美元，金属持续走强—20250316招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（0310-0314）基本金属整体继续震荡走强，其中锡、铜、铅、锌、铝、镍的涨幅依次递减。主要逻辑是美元指数偏弱，全球贸易战预期加码，美国CPI数据弱于预期，黄金价格创历史新高，带动有色金属整体上行。此外，国内政策支持和地缘政治冲突加剧也对金属价格产生支撑作用。

主要观点

• 宏观环境：美元指数偏弱，全球贸易战持续发酵，黄金价格走高，推动有色金属板块整体偏强。
• 地缘政治：俄乌冲突和中东冲突未见短期解决机会，加剧金属供应紧张。
• 国内政策：地方政府推出多孩家庭补助政策，国家保民生预期推升股市，国内经济存在乐观预期。
• 金属走势：锡、铜、铅、锌、铝、镍均上涨，但涨幅各异，锡涨幅最大，镍涨幅最小。
• 推荐策略：建议逢低买入，关注中国月中经济数据、美联储和日本央行议息会议、地缘冲突演化。
• 风险提示：全球需求不及预期，美元超预期走强。

关键信息

铜

• 供应：2月国内精铜产量同比增11.4%，1-2月铜材进口同比-7.2%。全球铜矿产量和原生精铜产量均有所增长，但铜陵有色减产检修，导致TC周度-15.9美金。
• 需求：周度精铜制杆开工率环比上行2%，年后需求复苏符合预期。乘用车周度批发和电网基本建设投资完成额均显示需求回暖。
• 库存：全球交易所铜库存58.2万吨，周度去库3.5万吨。国内库存41.8万吨，周度去库0.3万吨。
• 估值：TC周度-15.9美金，现货进口亏损820元，精废价差2330元，广东升水70元。
• 持仓：海外基金净多增加，国内继续增仓走强。

氧化铝

• 供应：2月国内铝土矿产量同比+11.54%，环比-10.88%。全球铝土矿发运量周度环比+46.59%，氧化铝运行产能9360万吨，开工率86.5%。
• 需求：电解铝运行产能4405.4万吨，开工率97.5%。氧化铝与电解铝周度运行产能比值变化图显示供需偏暖。
• 库存：截至3月14日，氧化铝库存391.4万吨，持续累库。新疆地区仓单数量周度环比+24612吨。
• 估值：氧化铝成本周度环比-36.5元/吨，利润周度环比+4.7元/吨。基差153元/吨，0-3月差159元/吨。
• 持仓：周度持仓量环比+4.91%，成交量环比+92.4%。投机度走强。

铝

• 供应：全球电解铝月度产量（千吨）显示供应偏暖，海外电解铝月度产量（千吨）亦有所增长。
• 需求：周度开工率61.6%，环比上行1%。铝型材、铝线缆、铝板带开工率均显示需求回暖。
• 库存：全球铝显性库存（万吨）显示库存偏高，国内社库（万吨）和LME库存（万吨）均显示库存变化。
• 估值：国内铝价震荡走强，LME铝价走平。现货小幅贴水，月差55元Back，LMECon收窄。
• 持仓：沪铝投机度走强，LME投资基金净多3.0万手。

锌

• 供应：2月精矿产量同比+8.9%，12月进口量+3.5%。全球锌精矿产量（万吨）和中国锌精矿产量（万金属吨）均显示供应偏强。
• 需求：镀锌管、镀锌板、氧化锌、压铸锌开工率均显示需求回暖，其中氧化锌开工率环比+2.69%，压铸锌开工率环比+3.4%。
• 库存：七地库存13.6万吨，LME库存16万吨。库存变化显示供需偏强。
• 估值：国内TC3250元/吨，进口TC35美元/千吨。现货小幅贴水，月差55元Back，LMECon收窄。
• 持仓：沪锌投机度走强，LME投资基金净多3.0万手。

铅

• 供应：中国铅矿2月预计产量+33%，12月进口量+36%。原生铅开工率（百分比）和再生铅开工率（百分比）均显示供应偏强。
• 需求：本周蓄电池开工率74.3%，环比+1.9%。铅精矿进口量（万吨）和产量（万金属吨）均显示需求偏暖。
• 库存：七地库存13.6万吨，LME库存16万吨。库存变化显示供需偏强。
• 估值：铅价震荡走强，成本利润显示盈利。现货小幅贴水，月差Back，LMECon收窄。
• 持仓：沪铅投机度走强，LME投资基金净多3.0万手。

总结

本周基本金属整体走强，主要受美元偏弱、全球贸易战预期、黄金新高等宏观因素推动，同时地缘政治冲突加剧也对金属供应产生影响。铜、铝、锌等品种表现较好，但氧化铝受累于成本压力，价格震荡下行。铅价整体偏强，基本面无较大利空。各品种走势分化，建议投资者逢低买入，关注后续经济数据、地缘冲突及美元走势变化。