20230821-西南证券-中报业绩保持快速增长_降本增效毛利率稳步提升_5页

苏轴股份（430418）2023年中报点评

股票代码：430418
发布日期：2023年08月21日

核心观点

维持“买入”评级，目标价未明确；预计2023-2025年归母净利润分别为11亿、14亿、18亿元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍。

财务表现

• 中报业绩亮点：
  • 半年度：营收30亿（同比+118%，环比+43%），归母净利润5.52亿（同比+611%，环比+118%）。
  • 单二季度：营收16亿（同比+205%，环比+103%），归母净利润3.36亿（同比+663%，环比+5.53倍）。
  • 毛利率提升至36.9%，分产品看：
    • 轴承产品：毛利率37.5%（同比+3.1%）；
    • 滚动体产品：毛利率53.1%（同比+4.0%）。
  • 分地区看：
    • 国内销售：毛利率36.4%（同比+2.3%），主要受益国防工业及募投项目；
    • 国外销售：毛利率37.4%（同比+5.9%），北美市场增量及汇率升值推动。

核心业务驱动因素

1. 国产替代与新市场拓展：
   • 国内销售增长69%，国防及募投项目量产贡献显著；
   • 国外销售增长184%，北美市场项目爬坡和汇率升值是主要推动力。
2. 降本增效：
   • 科技创新与产品结构升级；
   • 全面预算管理提效，高附加值产品占比提升。
3. 客户与品牌：
   • 已与博世、特斯拉、上汽变速器等建立合作关系；
   • 部分产品用于新能源汽车配套，国际品牌竞争力增强。

财务预测与估值

• 收入预测：2022-2025年CAGR为2615%；
• EPS：2023-2025年分别为1.1元、1.4元、1.87元；
• 估值：
  • PE逐年下降至10倍（2023年）、8倍（2025年）；
  • PB从23倍降至16倍，ROE从13.52%提升至19.68%。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 应收账款坏账；
• 贸易争端、原材料及汇率波动风险。

重要声明

• 本报告基于公开资料分析，不构成投资建议；
• 公司具有27年历史，国产替代趋势中受益先发优势与产能扩张。