20170305-招商证券-建筑行业定期报告_首推装饰板块_17年基建投资有望超预期_23页_2mb_2mb

建筑行业定期报告总结（2017年3月5日）

核心内容概述

本报告总结了2017年3月建筑行业的市场表现、行业动态及重点推荐公司。整体来看，建筑行业在本周市场中表现偏后，但装饰板块表现突出，成为重点推荐方向。此外，国改、一带一路和PPP项目成为关注焦点，预计未来将带来投资机会。

主要观点

1. 首推装饰板块：装饰板块在2016年订单和业绩开始好转，2017年有望继续增长。家装市场进入放量期，精装修渗透率提升将弥补公装下滑，同时装饰板块在2016年未涨，存在补涨空间。重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等公司。

2. 国改有望成为两会热点：国企改革特别是混改将成为讨论焦点，建议关注上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团和上海建工。此外，关注央企合并、集团资产注入和壳价值等四条主线。

3. 一带一路持续推进：一带一路进入关键之年，预计2017年将实现内外开花，尤其在5月份的高峰论坛可能成为转折点。出海公司订单转化加快，未来业绩增长有保障。

4. PPP公司分化加剧：未来PPP行情将出现分化，建议关注订单能落地、业绩能兑现的公司，重点推荐铁汉生态、东方园林等民企，以及葛洲坝、中国建筑等央企。

关键信息

一、市场表现

• 本周大盘下跌1.08%，创业板下跌0.52%，建筑行业下跌1.06%，整体表现偏后。
• 子行业表现：国际工程、化学工程、园林、装饰小幅上涨，其余均下跌。
• 装饰板块涨幅靠前，涨幅前三为罗顿发展（13.91%）、蒙草生态（8.99%）、中国化学（7.69%）。
• 跌幅前三为华铁科技（-29.72%）、雅百特（-18.97%）、空港股份（-7.13%）。

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 2月官方制造业PMI为51.6，高于预期；非制造业PMI为54.2。
• 2017年1月国内信贷总额为162.05万亿元。
• 2017年GDP增长预期目标为6.5%，M2增速预期为12%。
• 央行强调政策中性，避免总量宽松。

（二）地产相关

• 银监会对带有泡沫和投机性的房地产信贷加以限制。
• 上海2月份新建商品住宅成交面积环比下降6.7%，同比下滑49.1%。
• 北京土地供给增加，杭州调整住房限购政策。

（三）基建

• 国资委强调境外重点项目建设，落实“一带一路”战略。
• 发改委预计2017年固定资产投资规模达65万亿元。
• “十三五”现代综合交通运输体系发展规划发布，铁路、公路、水运投资目标明确。
• 财政部要求核查武汉地铁8号线一期PPP项目不规范操作。

（四）其他

• 中国首家全国性PPP资产交易平台成立。
• 上海建工发行3.51亿普通股、10亿公司债券，竞得地块。
• 东方园林中标8.77亿元生态景观工程项目。
• 蒙草生态签署100亿元生态治理PPP开发建设项目。

重点公司动态

（一）订单类

• 中国铁建中标59.74亿元PPP项目，占15年总营收的1%。
• 合诚股份全资子公司中标0.34亿元项目，占15年总营收的12.25%。
• 上海建工中标59.72亿元项目，占15年总营收的4.76%。
• 文科园林预中标7.3亿元EPC项目，中标2.65亿元景观工程。
• 丽鹏股份收到15.84亿元PPP项目中标通知书。
• 东方新星中标1亿元PRS项目，占15年总营收的35.95%。
• 东华科技联合中标9.5亿元PPP项目，占16年总营收的56.78%。
• 龙元建设签署3.2亿元PPP项目协议。
• 中国交建2016年新签合同额0.73万亿元，同比增长12.38%。
• 杭萧钢构签署钢结构住宅合作协议，使用费为5元/㎡。

（二）业绩类

• 东方铁塔2016年净利润1.36亿元，同比增长124.6%。
• 瑞和股份净利润1亿元，同比增长54.39%。
• 金螳螂净利润16.89亿元，同比增长5.43%。
• 北新路桥净利润4293.55万元，同比增长27.6%。
• 山鼎设计净利润2000万元，同比下降24.35%。
• 东华科技净利润8200万元，同比下降54.32%。
• 东方园林净利润13.01亿元，同比增长116.18%。
• 亚厦股份净利润3.14亿元，同比下降45.13%。
• 铁汉生态净利润5.25亿元，同比增长71.43%。
• 美晨科技净利润4.47亿元，同比增长113.87%。

（三）其他动态

• 浦东建设拟签订5亿元《银企合作协议》。
• 铁汉生态员工持股计划锁定期届满，将出售股份。
• 华建集团收购武汉正华51%股权，增发股份。
• 中化岩土全资子公司获高新技术企业证书。
• 空港股份向全资子公司天慧科技增资2850万元。
• 中国交建子公司发行契约型私募投资基金。
• 美尚生态取得3项专利证书。
• 隧道股份参与设立的产业基金合作方变更。
• 新疆城建设立全资子公司。
• 棕榈股份成立两家全资子公司。

行业估值与PE数据

• 建筑行业2016年估值为16.47倍，处于倒数第三。
• 子行业估值：
  • 钢结构：47.65倍
  • 园林：46.46倍
  • 装饰：29.87倍
  • 化学工程：26.46倍
  • 国际工程：21.83倍
  • 路桥施工：17.89倍
  • 水利工程：17.28倍
  • 铁路建设：13.94倍
  • 房屋建设：9.78倍

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险