20201101-天风证券-交通运输行业研究周报_嘉诚国际ROE加速提升_海运走势有望分化_21页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年11月交通运输行业表现，重点分析了物流、航运、快递、机场、高速、港口及铁路板块的运营状况与投资前景。整体来看，行业在疫情后展现出复苏迹象，尤其是跨境电商物流和航运板块表现突出。

主要观点

1. 行业整体表现

• A股震荡下行，但交运板块中航运表现最强，物流与铁路次之。
• 交运板块中涨幅前三为嘉友国际（10.0%）、中远海控（6.0%）、宏川智慧（5.7%）；跌幅前三为飞力达（-17.8%）、德邦股份（-13.3%）、华夏航空（-11.4%）。

2. 物流板块

• 嘉诚国际：三季度收入3.24亿，同比增1.11%，归母净利润5093万，同比增37.82%；公司ROE持续上行，受益于跨境电商物流业务。公司拟建立“菜鸟全球集运分拨中心”，预计2021年将为阿里系提供70%以上的物流服务。上调2020-2022年净利润预测至1.8、3.8和5.5亿，维持买入评级。
• 密尔克卫：三季度收入9.00亿，同比增32.87%，归母净利润7060万，同比增41.43%；公司在建工程持续扩张，涉及多个仓储项目，预计2020-2022年净利润调整至3.0、4.3与6.0亿，维持买入评级。
• 华贸物流：受益于跨境电商邮政小包放量及国际航空货运价格高企，三季报表现良好，疫情推动货代行业集中度提升，建议关注。

3. 快递板块

• 顺丰控股：三季度收入384.6亿，同比增34.04%，归母净利润18.4亿，同比增51.6%；公司市占率提升，收入增速慢于件量增速。下调2020-2022年盈利预测至77.6亿、99.5亿、124.1亿，维持买入评级。
• 韵达股份：三季度收入88.39亿，同比增15.34%，归母净利润4.15亿，同比降19.2%；公司成本控制良好，预计2020-2022年净利润调整至19.10亿、22.31亿、25.20亿，给予增持评级。

4. 航运板块

• 中远海控：三季度收入1177.09亿，同比增5.5%，归母净利润38.6亿，同比增82.4%；运价维持高位，盈利弹性显著，推荐中远海控。
• 集运市场：SCFI指数环比涨4.1%，同比涨80.6%至1530点，欧洲线和地中海运价显著上涨，舱位利用率保持在95%以上。
• 油运市场：BDTI和BCTI均下跌，但原油需求回升，建议关注中远海能、招商轮船。
• 散货市场：BDI下跌，但BCI略有上涨，长期来看行业集中度有望提升。

5. 机场板块

• 上海机场：三季报亏损，但预计免税业务及租金收入将增长，维持买入评级。
• 白云机场：小幅亏损，但预计未来将受益于疫情后复苏，建议关注。
• 深圳机场：小幅盈利，有望受益于国内线复苏，给予增持评级。

6. 高速板块

• 高速公路板块受疫情影响，但具备低贝塔、类债券属性，建议关注具备区域优势和高股息的标的，如深高速、粤高速A、宁沪高速。

7. 港口板块

• 受政策影响，港口行业存在低估值机会，建议关注上港集团、招商港口。

8. 铁路板块

• 京沪高铁：实施浮动票价机制，提升公司定价市场化水平，建议关注。
• 广深铁路：三季报亏损，但未来有望受益于客流恢复，建议关注。

9. 重大事件

• 多家交运企业披露三季报，部分公司如吉祥航空实现扭亏，圆通速递控本成效显著。
• 保税科技受益于纺织服装订单回流，全年业绩有望创历史新高。

关键信息

• 嘉诚国际：ROE加速提升，受益于跨境电商业务，上调业绩预测。
• 密尔克卫：收入持续增长，费用控制优秀，定增和收购项目为未来增长打基础。
• 中远海控：运价维持高位，盈利弹性显著，推荐关注。
• 顺丰控股：市占率提升，成本控制良好，建议继续关注。
• 吉祥航空：三季度扭亏，受益于国内线复苏，上调盈利预测。
• 机场与高速：疫情冲击暂时，未来有望复苏，建议关注。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。

投资建议

继续推荐：嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场
关注：华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 国企改革不及预期
• 航空票价不及预期
• 快递行业竞争格局恶化