20160405-中国银河-国内宏观经济周报1613期（总216期）_经济暂时回升_14页_1mb

经济暂时回升

核心内容

3月PMI指数录得50.2%，超出预期，重回荣枯线上方，标志着经济运行短期有所好转。这是自2015年8月以来首次进入扩张区间，显示出经济出现积极变化。各分项指数普遍回升，其中生产指数达到52.3%，新订单指数回升至51.4%，新出口订单回升至50.2%，采购量指数也显著上升至52.6%。然而，原材料库存和从业人员指数仍低于荣枯线，分别为48.2%和48.1%，但两者分别改善了0.2和0.5个百分点。

主要观点

• 经济短期回暖：3月PMI回升表明经济活动有所恢复，主要得益于节后生产活动恢复、政府基建订单增加以及大宗商品价格反弹。
• 政策导向：政府保持谨慎态度，货币政策小幅趋紧，表明稳增长优先于拉动增长。同时，财政政策在稳增长中扮演更重要的角色。
• 出口改善：新出口订单回升预示出口下滑趋势可能减缓，对出口的担忧有所减轻。
• 流动性管理：央行通过7天逆回购操作维持季末流动性平稳，避免利率大幅波动，体现了“稳中偏松”的政策基调。
• 农产品价格波动：蔬菜价格小幅下滑，但食品价格整体上行，拉高CPI约0.09个百分点。肉类价格维持高位，与进口猪肉增加及猪周期有关。
• 煤炭与铁矿石市场：耗煤量继续回落，显示产能收缩趋势仍在持续。铁矿石价格回调，但自去年12月反弹以来仍有显著涨幅。波罗的海干散货指数大幅回升，反映航运市场情绪改善。

关键信息

• PMI数据：3月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.2个百分点，为2015年8月以来首次进入扩张区间。
• 货币市场：SHIBOR隔夜、1周、2周利率分别上升2.5、2.0、18.6BP，2周利率上升幅度较大。央行通过逆回购操作维持流动性，利率保持在2.25%不变。
• 农产品价格：18种蔬菜平均批发价格比上周下降0.3%，鸡蛋零售价格继续回落，肉类价格小幅上行。
• 煤炭市场：6大电厂日均煤耗量为54.2万吨，较前一周小幅回落，电厂煤炭库存上升至1159万吨。国内煤炭运价回调，铁矿石价格周环比下降4.1%。
• 全球经济环境：美联储加息态度不一，全球大宗商品市场情绪起伏，但经济基本面仍不稳固，对价格反弹不宜过度乐观。

未来展望

• 经济趋势：虽然3月经济出现回升，但4月份生产继续上行难度较大，全年仍需保持谨慎态度。
• 货币政策：未来央行可能选择合适时机再次降准，以维持中场期流动性适度宽松。
• 政策重点：去产能、去库存仍是今年的主旋律，政府通过基建托底来稳定经济。

附表概览

数据来源

• 汇通网
• FX168
• 中国银河证券研究部

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学经济管理学院博士后，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士，主要负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学经济学硕士，从事国内宏观研究。

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