20240425-天风证券-兔宝宝-002043.SZ-Q1收入及利润增速亮眼_高分红重视股东回报_4页_739kb

兔宝宝（002043）证券研究报告总结

核心投资评级

• 股票评级：买入（维持评级）
• 目标价格：13.24元
• 投资建议：给予24年14倍PE，维持“买入”评级。

核心数据

• A股当前价格：99元
• 23年收入：906.3亿，同比增长163%
• 23年归母净利润：69亿，同比增长547%
• 23年扣非净利润：58亿，同比增长683%
• 24年预计归母净利润：79亿，同比增长15%
• 股息率（4月24日）：5.6%

关键业绩亮点

1. 24Q1业绩增长强劲：公司Q1营收148亿，同比增长334%，归母净利润同比增长188%。
2. 高分红提升股东回报：2023年计划现金分红45.6亿，分红比例66%，股息率达5.6%。公司承诺每年现金分红不低于可分配利润50%。
3. 装饰材料业务稳健增长：2023年装饰材料业务收入686亿，同比增长32.3%，毛利率16.52%，同比提升0.64pct。
4. 定制家居业务调整：柜类业务营收下滑，但全屋定制业务增长显著，专卖店数量增至782家。

财务与运营分析

• 费用率与现金流：
  • 2023年期间费用率同比下滑1.72pct至6.78%。
  • 资产负债率下滑至37%，应收账款减少24.6亿。
  • 现金流显著改善：CFO净额191亿，同比增长显著。
• 渠道布局优化：
  • 经销渠道占比63%，直销32%。
  • 乡镇店招商744家，易装门店增至909家。
  • 家具厂合作客户超1.6万家，拓展家装公司合作模式。

风险提示

• 房地产下行压力加大。
• 资产减值风险上升。
• 原材料价格波动风险。

估值与前景

• 盈利预测：预计24-26年净利润为79亿、92亿、107亿，对应PE分别为12、10、4倍。
• 估值指标：当前市盈率45倍，市净率18倍。

✅ 主要结论：兔宝宝2023年业绩表现优异，特别是Q4及24Q1增长迅速，高分红策略显著提升股东回报。装饰材料稳健增长，定制家居业务面临结构性调整。公司在渠道拓展和现金流改善方面成效显著，维持“买入”评级。