20220605-首创证券-华秦科技-688281.SH-公司简评报告_军用隐身材料龙头_核心批产型号放量_4页_503kb

华秦科技（688281）研究报告总结

核心内容

华秦科技是一家专注于特种功能材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料，广泛应用于我国国防武器装备，如飞机、主战坦克、舰船和导弹等。公司具备高技术壁垒，毛利率和净利率均保持在较高水平，显示出其在军用材料领域的竞争优势。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入5.1亿元，同比增长23.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长50.6%。2022年一季度营业收入1.4亿元，同比增长203.5%；归母净利润5929万元，同比增长92.0%。公司业绩增长主要得益于核心型号的批产应用。
• 核心型号批量应用，订单充足：公司隐身材料及伪装材料的核心型号分别在2019年和2020年实现批产应用，带动业绩快速增长。2018-2021年，公司营收年均复合增长率（CAGR）达43.6%，归母净利润CAGR达80.7%。2022年3月公告签订2亿元隐身材料销售合同，且2021年至招股书签署日新签订单金额达7.9亿元。
• 研发能力强，产品储备丰富：公司高度重视研发投入，2018-2021年研发费用分别为558万元、1764万元、4271万元和5214万元，占营收比重均超过10%。目前已有3个牌号隐身材料、2个牌号伪装材料定型批产，另有24个牌号隐身材料、6个牌号伪装材料及2个牌号高效热阻材料在小批试制中，为未来业绩增长提供坚实基础。
• 产能扩张与研发中心建设：公司首发募投项目6.8亿元用于特种功能材料产业化项目，以扩大生产能力。同时计划投资3.2亿元建设研发中心，以持续推动技术与新产品研发，提升长期竞争力。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低，2021年为30.3%，预计2022-2024年将逐步下降至8%左右。流动比率和速动比率持续上升，显示公司短期偿债能力较强。公司净利润增长稳定，预计2022-2024年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.0亿元，对应PE分别为72倍、53倍和41倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备较强的增长潜力和市场竞争力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济；
• 军品采购价格可能下降；
• 新产品研制及批产进度可能不及预期；
• 市场竞争可能加剧。

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”。
• 行业投资评级：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场表现持平为“中性”，弱于市场表现则为“看淡”。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业第三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

总结

华秦科技作为军用隐身材料的龙头企业，凭借其核心技术优势和充足的产品储备，展现出强劲的业绩增长潜力。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，并通过募投项目扩大产能，保障军品需求。财务状况稳健，现金流健康，预计未来三年净利润将稳步增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，值得投资者关注。