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银行理财直接入市政策解读与投资建议总结

核心内容

2018年9月19日，中国证券登记结算公司发布《关于修订<特殊机构及产品证券账户业务指南>的通知》，修订内容旨在适应业务发展变化，提高业务办理效率，为银行理财产品直接入市扫清障碍。此次修订是落实监管部署的重要举措，标志着银行理财投资股票政策的重大调整。

主要观点

• 政策放宽：新规允许公募银行理财产品直接开立证券账户，以及通过嵌套一层资管计划开户，不再要求委托人出具自有资金承诺，简化了开户流程。
• 监管导向：此次修订是银保监与人行、证监会协商解决银行理财开户问题的成果，意在促进资管产品的公平竞争。
• 历史背景：此前，银行理财资金不得直接投资境内二级市场公开交易的股票或相关基金，仅高净值客户可通过私人银行服务投资股市。
• 资管新规影响：资管新规出台后，银行理财股票投资因多层嵌套问题而受限，此次修订解决了这一难题，有望释放增量资金。
• 投资风格影响：银行理财的绝对收益投资风格将对股市风格产生深远影响，尤其是对银行股形成较大利好。

关键信息

政策变化

• 修订内容：允许银行理财产品直接在交易所开立证券账户，不再需要自有资金承诺。
• 实施时间：修订通知自发布之日起立即实施。
• 监管支持：银保监明确表示正在与人行、证监会沟通解决银行理财开户问题，此次修订是落实监管要求的重要一步。

市场影响

• 短期影响：此前因多层嵌套问题而受限的股票委外规模有望增长，为股市带来增量资金。
• 长期影响：银行理财有望成为股市的重要机构投资者，对市场结构和风格产生深远影响。

投资建议

• 推荐标的：农行、建行、光大、招行等低估值高股息率且基本面良好的银行股，以及业绩弹性正在上升的平安银行。
• 评级信息：
  • 建设银行（601939.SH）：收盘价6.78元，评级“买入”，EPS预计2017A为0.97元，2018E为1.06元，2019E为1.17元，2020E为1.31元；P/E预计2017A为6.99，2018E为6.40，2019E为5.79，2020E为5.18。
  • 农业银行（601288.SH）：收盘价3.65元，评级“买入”，EPS预计2017A为0.59元，2018E为0.60元，2019E为0.68元，2020E为0.76元；P/E预计2017A为6.19，2018E为6.08，2019E为5.37，2020E为4.80。
  • 平安银行（000001.SZ）：收盘价10.24元，评级“买入”，EPS预计2017A为1.35元，2018E为1.48元，2019E为1.80元，2020E为2.09元；P/E预计2017A为7.59，2018E为6.92，2019E为5.69，2020E为4.90。
  • 光大银行（601818.SH）：收盘价3.82元，评级“买入”，EPS预计2017A为0.60元，2018E为0.65元，2019E为0.71元，2020E为0.81元；P/E预计2017A为6.37，2018E为5.88，2019E为5.38，2020E为4.72。

风险提示

• 经济下行风险：经济超预期下行可能导致资产质量恶化。
• 收益率下降风险：资产收益率可能过快下降，影响银行盈利能力。

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作者信息

• 分析师：廖志明
• 执业证书编号：S1110517070001
• 邮箱：liaozhiming@tfzq.com

投资评级

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