宏观2021年度报告：料峭春来_40页_3mb

2021年度宏观报告总结

核心内容

2021年中国经济面临从政策驱动型复苏向内生增长型复苏转变的关键阶段，同时全球经济复苏节奏差异明显，中国在全球经济中的“一枝独秀”地位将有所弱化。报告指出，2021年货币政策与财政政策将逐步正常化，但需审慎推进，以避免对实体经济造成冲击。资产市场方面，债券市场调整尚未结束，人民币汇率波动风险加大，尤其是向下的波动将成为新常态。

主要观点

1. 2021年：风景不再独好

• 中国在全球经济复苏中不再独领风骚，疫苗推广将带来全球经济的复苏，同时中国也面临政策退出的挑战。
• 中国货币政策和财政政策需保持一定力度，正常化节奏需审慎把握。
• 为实现“双循环”和内生增长，需释放资源重新配置的效应，包括经济转型、空间布局、对内开放和对外开放四个方面的红利。

2. 中国经济：料峭春来

• 2021年中国经济复苏动能有所减弱，贸易顺差趋于收窄，消费刺激政策效果待观察。
• 制造业资本开支周期有望启动，但投资意愿仍受政策不确定性影响。
• 房地产投资虽有下行压力，但仍有韧性，依赖土地购置和施工面积。
• 消费复苏缓慢，受疫情影响，但部分领域如食品饮料、通讯器材等表现相对稳定。
• 物价温和回升，CPI和PPI预计分别在1.4%和1.6%左右，但二季度物价升高可能扰动货币政策操作。

关键信息

一、2021年经济展望

• 贸易顺差：趋于收窄，受全球经济复苏和中国出口市场变化影响。
• 制造业投资：预计温和增长，但需警惕政策退坡带来的影响。
• 房地产投资：增速预计回落至4-5%，但竣工面积有望转正。
• 消费复苏：依赖政策刺激，尤其是汽车消费和居民收入回升。
• 物价走势：CPI温和回升，PPI预计温和反弹，但二季度可能扰动市场。

二、政策展望

• 货币政策正常化：
  • 银行间流动性已逐步回归紧平衡，结构性存款压降接近完成。
  • 2021年货币政策将更注重“相机调整”，OMO利率和MLF利率将维持稳定。
  • 再贷款、再贴现工具到期，可能通过降准来平滑流动性缺口。
  • 预计社融增速将温和回落，难以达到13%以上，导致信用环境收缩。
• 财政政策正常化：
  • 广义财政支出增速较前三年有所下降，存在“钱花不出去”的问题。
  • 财政政策需关注“堵点”，确保资金有效配置到重点领域。
  • 地方专项债使用比例偏低，需加强其对基建的支持力度。

三、资产展望

• 债券市场：调整尚未结束，2021年下半才具备“熊转牛”的条件。
• 人民币汇率：波动将加大，尤其在美元阶段性回升的背景下，汇率可能在6.3-6.9区间震荡。
• 黄金价格：受美国低实际利率支撑，预计不会悲观。

重要数据预测（2021年）

总结

2021年中国经济将面临从疫情冲击中恢复到常态增长的挑战。宏观政策的正常化是必然趋势，但需审慎推进以避免对实体经济造成冲击。货币政策将更加注重流动性管理，社融增速预计温和回落，信用环境可能收缩。财政政策则需解决资金使用效率和“堵点”问题，以确保政策效果。资产配置方面，债券市场调整尚未结束，人民币汇率波动加大，黄金价格有望受益于美国低实际利率。整体来看，2021年中国经济将更注重内生增长和“双循环”结构，政策与市场之间的协调将成为关键。