20210805-天风证券-航运-7月交运看出口_台风影响运量_10页_995kb

航运行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月至四季度中国航运行业的情况，重点探讨了港口运量变化、集运需求、出口趋势及投资建议。整体来看，7月运量增速因台风影响有所下滑，但8月有望因运力恢复和疫情支撑而实现高增长。然而，随着疫情缓解，四季度运量增长将趋缓，出口需求和集运行业景气度或将下降。

主要观点

1. 7月运量增速下滑

• 运价上涨：全球集装箱海运价格持续上涨，船舶接近满载，运力成为出口瓶颈。
• 台风影响：7月下旬台风“烟花”导致上海港和宁波港暂停作业，吞吐量同比减少。
• 港口拥堵缓解：7月上旬和中旬，中国港口拥堵阶段性缓解，有效运力释放，带动吞吐量较快增长。
• 出口报关未受明显影响：台风对出口报关影响较小，海关口径的出口量未必如吞吐量下滑。
• 出口金额与运量差异：部分商品价格大幅上涨，导致出口金额增长与运量增长不一致。

2. 8月运量有望高增长

• 运力恢复：台风过后，中国港口拥堵缓解，有效运力回升，运量有望释放。
• 三季度旺季：三季度是全年集运旺季，欧美疫情反复支撑商品进口需求，带动运量增长。
• 提前订舱趋势：Flexport等航运平台建议货主提前1个月订舱，显示8月舱位紧张。

3. 四季度运量增长趋缓

• 疫情影响减弱：疫情对出口的促进作用正在逆转，欧美国家商品消费替代进口的效应减弱。
• 库存高位：美国制造业和批发商库存已接近或超过疫情前水平，补库存空间有限。
• 出口需求走弱：5-7月中国PMI新出口订单低于50，预示四季度出口增速回落。
• 小型企业出口下滑明显：小型企业PMI新出口订单降幅较大，显示出口结构出现分化。

关键信息

• 台风影响：7月下旬台风导致上海港和宁波港吞吐量下降，但出口报关未受影响。
• 运力供给紧张：全球集运舱位持续紧张，运价上涨，有效运力释放受限。
• 疫情支撑出口：疫情反复导致服务消费受限，商品消费维持较快增长，支撑欧美进口需求。
• 出口份额回落：中国对美日欧的出口份额在2021年有所回落，尤其在北美市场。
• 投资建议：
  • 短期：关注集运行业龙头中远海控，受益于三季度旺季和运力紧张。
  • 中期：关注集装箱港口（如上港集团），受益于拥堵缓解和运力恢复。
• 风险提示：
  • 全球疫情反复：可能延长港口拥堵，抑制运力供给。
  • 经济复苏推迟：疫情与通胀可能影响全球经济复苏，进而影响集运需求。
  • 新造船增加：2023年运力将快速增长，可能对集运行业景气度形成压力。

图表目录（关键图表）

• 图1：SCFI大幅上涨，中国出口需求旺盛
• 图2：FBX大幅上涨，全球主要航线供需紧张
• 图3：7月份SCFI主要航线运价大幅上涨
• 图4：7月份FBX部分航线运价大幅上涨
• 图5：中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量和出口金额变化趋同
• 图6：7月下旬台风“烟花”导致港口吞吐量减少
• 图7：上半年部分出口集装箱货物价格大幅上涨
• 图8：2021年欧洲和美国航线平均装载率高于往年
• 图9：全球在航行的集装箱船舶数量（7天移动平均）
• 图10：全球的集装箱船舶靠港量（7天移动平均）
• 图11：三季度是全年的集运旺季
• 图12：7月底Flexport的订舱建议显示舱位紧张
• 图13：8月初全球锚泊集装箱船数量开始下降
• 图14：洛杉矶港口拥堵情况滞后于加州疫情变化
• 图15：美国商品零售略微领先于远东一北美航线运量变化
• 图16：美国商品零售与居民收入同步变化
• 图17：随着疫情缓解，美国商品消费对服务的替代在减少
• 图18：随着疫情缓解，美国本国生产商品有望替代进口商品
• 图19：2021年中国对美日欧的出口份额都回落
• 图20：美国进口来源：亚洲和北美相互替代
• 图21：美国制造商和批发商补库存的空间不大
• 图22：剔除了机动车和部件，美国零售商的补库存空间也不大
• 图23：5-7月中国PMI新出口订单低于50，预示需求走弱
• 图24：中国小型企业PMI新出口订单降幅较大

投资建议

• 短期：关注中远海控，受益于三季度旺季和集运需求旺盛。
• 中期：关注上港集团等集装箱港口，受益于港口拥堵缓解和运力恢复。

风险提示

• 全球疫情反复：可能延长港口拥堵，抑制运力供给。
• 经济复苏推迟：疫情与通胀可能影响全球经济复苏，影响集运需求。
• 新造船大量增加：2023年运力将快速增长，可能对集运行业景气度形成压力。

作者信息

• 分析师：陈金海
• 执业证书编号：S1110521060001
• 邮箱：chenjinhai@tfzq.com

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

总结

本报告指出，7月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速因台风影响而下滑，但出口报关未受影响。8月随着台风影响消退，港口拥堵缓解，运力恢复，集运需求有望高增长。然而，随着疫情缓解，出口需求和运力供给将面临压力，四季度运量增长趋缓。投资方面，短期关注中远海控，中期关注上港集团等受益于运力恢复的港口企业。风险包括全球疫情反复、经济复苏推迟及新造船增加带来的运力供给上升。