20171025-招商证券-华润双鹤-600062.SH-输液业务边际改善超预期_4页_366kb

报告摘要

华润双鹤（600062.SH）于2017年10月25日发布相关分析报告，维持“审慎推荐-A”评级。当前股价为23.02元，目标估值未明确。公司整体表现稳健，输液业务边际改善显著，匹伐他汀钙片和珂立苏保持快速增长，盈利预测上调，未来增长预期良好。

业绩增长稳健：2017年前三季度公司实现收入47.56亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.24亿元，同比增长20.51%；扣非归母净利润6.97亿元，同比增长22.70%。
输液业务改善超预期：17Q3输液业务收入同比增长34.06%，毛利率同比提升7.13个百分点，显示业务盈利能力显著增强。
其他业务表现良好：慢病业务同比增长16.56%，专科药业务同比增长43.45%，其他类业务同比增长14.52%，均表现出较强的增长潜力。
盈利能力提升：公司毛利率从2015年的51.9%提升至2017年的57.4%，净利率从12.9%提升至13.6%，ROE从10.8%提升至11.7%，盈利能力持续增强。
财务状况健康：资产负债率保持在16.8%左右，流动比率和速动比率逐年提升，显示公司偿债能力较强。
现金流稳健：2017年前三季度经营性净现金流为8.74亿元，同比增长52.13%，显示公司运营效率和现金流管理良好。
盈利预测上调：预计2017-2019年净利润增速分别为18%、15%、13%，EPS分别为0.97、1.11、1.26元，对应PE估值分别为24X、21X、18X，估值水平合理。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	5138	5495	6209	6892	7512
营业利润	764	843	1075	1193	1346
净利润	661	714	842	968	1096
每股收益	1.27	0.99	0.97	1.11	1.26

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
PE	18.1	23.4	23.8	20.7	18.3
PB	2.0	2.5	2.8	2.6	2.4
EV/EBITDA	17.2	15.4	12.0	11.3	10.5

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

李勇剑：招商证券医药行业分析师，联系方式：0755-83271617，liyj10@cmschina.com.cn
李点典：招商证券医药行业分析师助理，联系方式：liandiandian@cmschina.com.cn
团队荣誉：2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名；2012年新财富最佳分析师第4名；2014年新财富最佳分析师第2名。