2018年9月医药行业投资策略：中报行业增长分化加剧，聚焦创新和消费主线-20180903-西南证券-61页-4mb

2018年9月医药行业投资策略总结

核心内容

2018年8月申万医药指数下跌8.07%，跑输沪深300指数2.86个百分点。医药行业在二级市场出现普跌，但子板块明显分化，其中生物制品跌幅最小，医疗服务跌幅最大。医药行业整体市盈率处于中等偏上水平，且为过去两年估值最低点，相对于A股的溢价率下降。

国家层面将选择北京、上海、天津等11个城市试点带量采购，采购总量预计为年度药品总用量的60%~70%。同时，江西等省份提出若通过一致性评价的产品有3家以上，则未通过的停止销售。通过一致性评价的品种有助于实现进口替代和供给侧改革，但带量采购可能导致降价，重点推荐通过一致性评价的品种。

主要观点

• 创新药引领未来：重点推荐恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、药明康德等创新药企业。
• 高端制药受益于一致性评价：推荐华东医药、乐普医疗等企业。
• 生长激素持续高增长：推荐长春高新、安科生物。
• 品牌中药表现稳健：推荐片仔癀、广誉远。
• 高端品牌与连锁医疗服务：推荐爱尔眼科、美年健康。
• 疫苗行业爆发潜力：推荐智飞生物。
• 药房领域增长稳定：推荐益丰药房、老百姓。
• 按摩器行业潜力巨大：推荐奥佳华。

关键信息

一致性评价药品集中采购政策

• 目标：选择11个城市，对通过一致性评价的品种进行集中采购，以降低药价，减少交易成本。
• 采购形式：入围3家及以上采取招标采购，入围2家采取议价采购，入围1家采取谈判采购。
• 政策影响：带量采购将显著影响药价，重点推荐通过一致性评价的产品，尤其是那些具备进口替代潜力的品种。

上市公司中报分析

• 医药行业整体表现：267家医药上市公司2018年半年报收入总额增速为21.7%，归母净利润总额增速为20.8%。行业整体保持增长，但分化加剧。
• 化药制剂：收入与净利润增速分别为23.7%和19.7%，行业保持快速增长，重点推荐恒瑞医药、科伦药业。
• 化学原料药：收入与净利润增速分别为32.9%和82%，进入高景气周期，重点推荐金达威、鲁抗医药。
• 中药行业：收入与净利润增速分别为20.2%和21.3%，OTC中药表现较好，但医院注射剂增速下滑。
• 生物药行业：收入与净利润增速分别为50.4%和60.1%，行业加速增长，重点推荐智飞生物、华兰生物。
• 医疗器械行业：收入与净利润增速分别为21.9%和19.9%，国产替代和渠道整合成为趋势，重点推荐迈克生物、安图生物。
• 零售药店行业：收入与净利润增速分别为23%和26.7%，关注处方外流和行业整合，推荐益丰药房、老百姓。
• CRO行业：收入与净利润增速分别为25%和69%，受益于医药创新政策和全球研发外包转移趋势，重点推荐药明康德。
• 医药流通行业：收入与净利润增速分别为17.6%和8.7%，行业整合和产业链延伸为主要趋势，推荐瑞康医药、九州通。

PDB样本医院数据

• 增速分化明显：PDB样本医院数据显示，2018Q2药品整体增速为1.3%，其中皮肤科用药和感觉器官用药保持较快增长，而消化道和新陈代谢用药、心血管系统用药、中药出现明显下滑。
• 重点品种表现：消化道和新陈代谢用药中，兰索拉唑、异甘草酸镁等品种出现负增长，部分降幅超过10%。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行进度低于预期风险

投资策略

• 创新药：关注研发能力强、市场前景好的企业，如恒瑞医药、康弘药业。
• 仿制药：关注具备进口替代潜力和国内市场份额大的企业，如科伦药业、乐普医疗。
• 高端制药：受益于一致性评价政策，推荐华东医药、乐普医疗。
• 品牌中药：关注具备品牌优势和稳定增长的企业，如片仔癀、广誉远。
• 高端品牌与连锁医疗服务：关注业务模式成熟、成长性好的企业，如爱尔眼科、美年健康。
• 疫苗行业：关注具备新品放量和业绩爆发潜力的企业，如智飞生物。
• 药房领域：关注外延扩张和规模效应释放的企业，如益丰药房、老百姓。
• 按摩器行业：关注具备市场潜力和增长空间的企业，如奥佳华。

总结

2018年9月医药行业面临政策变化和市场分化，重点推荐创新药、高端制药、品牌中药、连锁医疗服务、疫苗、药房及按摩器等具备增长潜力和政策支持的领域。同时，需关注带量采购政策对仿制药价格的影响及行业整合带来的机遇。