20180330-信达证券-电力行业月报_用电增速超预期_火电利用率回升_28页_3mb

电力行业月报总结

核心内容

2018年1-2月，电力行业呈现出强劲的增长态势，全国电力生产与用电需求均实现超预期增长，其中用电量同比增长13.3%，为2011年以来最高增速。火电、水电、核电和风电均实现不同程度的增长，其中风电和太阳能发电增长尤为显著，分别达到34.7%和36.0%。同时，火电利用率有所回升，风电弃风率明显改善，显示出电力行业在发电效率和可再生能源发展方面取得积极进展。

主要观点

• 电力生产增速加快：全国发电量同比增长11.0%，为2013年8月以来最高增速，主要得益于寒冷天气和工业用电需求的拉动。
• 用电需求多元化：工业仍是用电增长的主要驱动力，但第三产业和城乡居民生活用电增速显著，表明用电需求结构更加多元化。
• 火电利用率回升：火电平均利用小时数为729小时，同比增长7.6%，显示火电行业在逐步恢复。
• 风电发展势头良好：风电装机新增量占全国新增装机的21.18%，风电利用小时数增长明显，政策支持有望推动其进一步发展。
• 煤价承压：淡季煤价受库存高位影响，预计3月下旬煤价将趋于稳定，火电企业盈利改善尚需时间。
• 电价政策调整：燃煤和水电标杆电价未变，但光伏和风电上网电价下降，影响新能源发电企业的盈利空间。

关键信息

电力数据

• 全社会用电量：1-2月累计10552亿千瓦时，同比增长13.3%。
• 发电量：1-2月累计10454.5亿千瓦时，同比增长11.0%。
• 发电设备利用小时数：全国平均为614小时，同比增加36小时，其中火电729小时，同比增长7.6%。
• 发电类型增长情况：
  • 火电：同比增长9.8%
  • 水电：同比增长5.9%
  • 核电：同比增长17.9%
  • 风电：同比增长34.7%
  • 太阳能发电：同比增长36.0%

行业政策

• 国家能源局发布2018年能源工作指导意见，支持风电发展。
• 发布风电投资监测预警结果，将“红六省”调整为“红三省”，显示政策对风电行业的扶持。
• 国家发改委出台电价政策，降低一般工商业电价10%，对电力行业产生影响。

上游表现

• 煤炭市场：秦皇岛动力煤（Q5500K）平仓价承压，库存下降，日耗上升，预计煤价将在3月下旬趋于稳定。
• 水电：1-2月水电发电量同比增长5.9%，主要受四川、云南、湖北等省份的水电站发电量增长推动。

投资建议

• 火电企业盈利改善尚需时间，建议关注煤价回落后的配置机会。
• 水电行业盈利依赖来水情况，推荐基本面良好、有高额现金分红的龙头企业，如长江电力。
• 风电和光伏行业面临电价下调压力，但利用小时数改善和政策支持为其带来发展机会。

风险提示

• 宏观经济低于预期可能导致用电需求增速下降。
• 来水不足可能影响水电发电量。
• 煤价大幅上涨可能增加火电成本。
• 风电弃风率上升可能降低利用小时数。
• 电改进展低于预期可能影响行业盈利。

图表目录

• 图1：近一个月申万一级行业涨跌幅
• 图2：1月申万一级行业涨跌幅
• 图3：2月申万一级行业涨跌幅
• 图4：近一个月电力行业涨跌幅
• 图5：近三个月电力行业涨跌幅
• 图6：近一年电力行业涨跌幅
• 图7：电力行业PE近三个月走势
• 图8：电力行业PE近一年走势
• 图9：全社会月用电量情况
• 图10：全社会累计用电量情况
• 图11：工业月用电量情况
• 图12：工业累计用电量情况
• 图13：全社会用电量累计增速对比
• 图14：工业用电量累计增速对比
• 图15：2017年2月和2018年2月分省用电量累计增速对比
• 图16：四大高耗能行业用电量同比增速对比
• 图17：全国规模以上装机累计发电量
• 图18：全国规模以上装机月发电量
• 图19：全国规模以上火电机组累计发电量
• 图20：全国规模以上火电机组月发电量
• 图21：全国规模以上水电机组累计发电量
• 图22：全国规模以上水电机组月发电量
• 图23：全国发电设备平均利用小时数
• 图24：全国火电机组平均利用小时数
• 图25：全国水电机组平均利用小时数
• 图26：全国6000千瓦及以上电厂装机容量及增速
• 图27：全国电厂每月新增装机容量及增速
• 图28：全国6000千瓦及以上火电厂装机容量及增速
• 图29：全国火电厂每月新增装机容量及增速
• 图30：全国6000千瓦及以上水电厂装机容量及增速
• 图31：全国水电厂每月新增装机容量及增速
• 图32：全国发电设备每月新增装机增速对比
• 图33：秦皇岛动力煤（Q5500K）平仓价
• 图34：重点电厂煤炭库存
• 图35：秦皇岛港煤炭库存
• 图36：六大集团日均耗煤量
• 图37：三峡水库出库流量
• 图38：火电行业近一个月涨幅前五名个股
• 图39：火电行业PE最高/低前五名个股
• 图40：火电行业PB最高/低前五名个股
• 图41：水电行业近一个月涨幅前五名个股
• 图42：水电行业PE最高/低前五名个股
• 图43：水电行业PB最高/低前五名个股

行业动态

• 市场表现：电力行业近一个月上涨0.60%，火电上涨1.18%，水电上涨0.27%。
• 估值情况：火电PE最高，为39-45倍；水电PE最低，为17-19倍。
• 公司动态：长江电力因发电量创新高而受到关注，被推荐为水电行业龙头。

行业趋势

• 新能源增长显著：风电和太阳能发电保持高速增长，分别增长34.7%和36.0%，显示出可再生能源的强劲发展势头。
• 火电行业复苏：火电利用率回升，表明火电行业正在逐步恢复。
• 政策支持：风电和光伏行业受益于政策支持，有望在未来获得更大发展空间。

总结

2018年1-2月，电力行业整体表现强劲，用电和发电量均实现超预期增长，火电利用率回升，风电发展势头良好。尽管煤价承压，但预计将在3月下旬趋于稳定，火电企业盈利有望改善。水电行业盈利依赖于来水情况，推荐基本面良好、有高额现金分红的龙头企业。新能源发电行业面临电价下调压力，但利用小时数改善和政策支持为其带来发展机会。行业整体估值偏高，建议投资者关注煤价回落后的配置机会。