20170606-华创证券-扬德环境-833755.OC-公司深度研究报告_价值被低估_具备向上的估值修复弹性_18页_1mb

扬德环境深度研究报告总结

核心内容

扬德环境（股票代码：833755.OC）是一家新三板创新层挂牌公司，专注于煤层气综合开发利用、分布式光伏发电和天然气冷热电三联供等项目投资、建设和运营。公司目前是国内最大的低浓度瓦斯发电综合服务商，具有显著的市场领先地位，并积极布局分布式能源领域，致力于打造国内领先的分布式能源综合服务商。

主要观点

• 公司在瓦斯发电领域具备先发优势，已在全国多个省份布局，并且在该领域拥有丰富的项目储备和合作资源。
• 随着国家政策的持续支持，煤层气产业将迎来快速发展，瓦斯发电市场潜力巨大。
• 公司具备强大的技术实力和科学的决策体制，保障了其竞争优势和业务可持续发展。
• 公司管理层经验丰富，执行力强，有助于企业战略的顺利实施。
• 公司正在向分布式能源综合服务商转型，布局分布式光伏和天然气冷热电三联供业务，拓展其业务范围和市场影响力。

关键信息

公司业务

• 瓦斯发电：公司主营低浓度瓦斯发电项目，包括投资、建设、运营等。
• 分布式光伏：公司已开始布局分布式光伏业务，重点区域为山东、江苏。
• 天然气冷热电三联供：公司正在切入该领域，为客户提供清洁能源整体解决方案。

财务数据

投资建议

• 目标价：5.16-5.45元
• 投资评级：推荐（首次评级）
• 目标市值：15.56-16.44亿元
• EPS预测：2017年0.25元/股，2018年0.36元/股，2019年0.52元/股
• PE估值：2017年12倍，2018年8倍，2019年6倍
• 成长性：公司未来三年业绩增长预期显著，净利润年增速分别为81.07%、47.23%、41.98%

行业前景

• 煤层气作为“第二煤炭资源”，具有安全、能源和环保三重效益。
• “十三五”期间，煤层气抽采量预计达240亿立方米，利用率将显著提升，瓦斯发电市场规模有望达到百亿级别。
• 政策支持下，行业将快速发展，公司有望受益并实现持续成长。

风险提示

• 安全生产风险
• 竞争加剧风险

业务布局

公司采取“三驾马车”的业务布局，即瓦斯发电、分布式光伏发电和天然气冷热电三联供业务，共同推动其成为国内领先的分布式能源综合服务商。

管理与技术优势

• 管理团队：公司管理层来自知名环保企业和电力建设单位，具备丰富的项目经验和执行力。
• 技术优势：公司研发了高低浓度通用的瓦斯发电机组系统，拥有大量专利和软件著作权，技术领先。

股权结构

• 控股股东为扬德生态，持股32.07%
• 实际控制人为董事长黄朝华，直接持股4.34%，并通过控股股东间接持股36.41%
• 引入中国光大集团、中华供销总社、首创集团等战略投资人，形成良好的股权结构。

估值分析

当前股价为3.10元，估值明显低估，具备估值修复弹性。根据公司业绩预测和行业前景，给予2018年15倍和2019年10倍的目标估值，对应目标价格为5.16-5.45元。

结论

扬德环境具备良好的成长性与估值修复空间，未来有望在分布式能源领域实现快速发展，成为行业领先者。公司目前处于有利的发展阶段，建议投资者关注其未来表现。