康复医疗行业系列报告之一：康复公司比较，超额赛道揭秘-20230728-浙商证券-26页_3mb

康复公司比较，超额赛道揭秘总结

核心内容

康复医疗作为医疗器械子板块中表现最突出的领域，2023年Q1以来展现出显著的复苏趋势，其超额收益率达到40.0%，远高于其他子板块。在政策利好与行业需求释放的双重驱动下，康复赛道成为当前最具投资价值的领域之一。

主要观点

1. 复苏趋势显著

   • 康复医疗板块在2023年Q1作为复苏新周期起点，表现优于医药生物板块，显示出强劲的市场反弹。
   • 在医疗器械各子板块中，康复医疗的复苏幅度最大，其营收与归母净利润增速恢复最快。

2. 盈利能力优秀

   • 康复医疗板块净利率水平长期处于医疗器械子板块第一，毛利率也位居前列。
   • 尽管经历疫情冲击，康复医疗的ROE仍维持在9.1% - 20.7%之间，显示出较强的盈利能力和抗风险能力。

3. 行业处于早期发展阶段

   • 中国康复医疗器械市场企业数量众多，但上市公司较少，市场集中度低，仍有较大发展空间。
   • 复苏周期下，康复医疗行业迎来需求释放，具备较高的增长潜力。

4. 公司表现分化明显

   • 不同公司因业务结构和市场拓展策略的不同，在复苏周期中的表现差异显著。
   • 2023年以来，翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德等公司营收与净利润增速显著提升。

关键信息

2023年Q1复苏周期表现

2020年以来行业表现

行业发展阶段与布局节奏

• 2021年：政策加速推进，康复理念全面建设。
• 2022年：试点探索，初步形成行业规范和标准。
• 2023-2024年：加速扩面，终端需求快速释放。

投资建议

• 推荐：伟思医疗（具有横向拓展的α属性）和翔宇医疗（主要受益于行业β，平台属性优先）。
• 关注：麦澜德、普门科技、诚益通，其未来增长潜力较大。

风险提示

1. 政策落地及执行不及预期风险

   • 康复医疗仍处于发展早期，政策落地和执行情况对行业发展至关重要。

2. 市场竞争加剧风险

   • 康复器械市场前景广阔，吸引大量资本进入，可能导致行业竞争加剧，影响企业盈利能力。

3. 行业政策变动风险

   • 若未来全面实施集中采购政策，将对康复医疗器械企业的盈利能力和发展带来一定影响。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

结论

康复医疗行业在政策支持与市场复苏的双重推动下，展现出强劲的增长动力与盈利潜力。尽管市场集中度较低，但头部企业凭借技术与规模优势，有望优先受益于行业红利。2023年作为复苏新周期的起点，是把握康复赛道布局的重要窗口期。