20240828-东海证券-水星家纺-603365.SH-公司简评报告_毛利率攀升至相对高位_费控存较大改善空间_4页_230kb

水星家纺（603365）公司简评总结

本报告针对水星家纺公司2024年上半年的表现及未来展望进行分析，并给出投资建议。摘要要点如下：

业绩表现

2024年上半年，水星家纺实现营收180.6亿元，同比增长5.2%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降1389%和276%。单季度来看，2024年二季度的营收、归母净利润及扣非归母净利润同步大幅下滑。

尽管上半年整体增长承压，但与历史维度相比，公司长期业绩表现仍然领先行业。

毛利率与费用情况

公司毛利率提升至历史较高水平，2024年上半年为41.87%，其中二季度单季达42.32%，表明得益于折扣改善及线下业务占比提升。

然而，各费用支出同比增长较快，尤其是销售与管理费用显著增长。其中，广告宣传费同比增加136.1%，工资性支出增长130.6%，导致净利率大幅下降。归母净利率2024年上半年为-80.9%，二季度进一步为-287%至-59.2%。

战略布局

面临动销放缓，公司战略性储备原材料，如蚕丝采购，并持续投入智能仓储基地项目和水星家纺基地土地储备。这些举措虽增加投资支出，但预计将为未来提升运营效率和产能打好基础。

评级与展望

基于公司品牌定位和产品策略，与优衣库具有相似逻辑，东海证券维持"买入"评级，并预计2024-2026年净利润将实现78.6%、121.2%和134.6%的年复合增长率，对应逐步降低的P/E估值为7、7和6倍。

风险提示

需关注结婚及住宅销售下滑、消费需求减弱及原材料波动等因素对业绩带来的负面影响。