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伟星新材（002372）季报点评总结

投资评级

行业：建筑材料/装修建材
投资评级：“买入”（维持评级）
目标价格：2187元/股
当前价格：1785元/股
核心观点：春雷扣非净利润增长376%，零售龙头韧性十足，维持“买入”评级。

核心业绩数据

• 24Q1业绩亮点：营收997亿元，同比增长112%；扣非净利润142亿元，同比增长高达376%（剔除非经常性损益0.12亿元）；归母净利润154亿元，同比下降1156%，主要受到销售费用大幅增加及信用减值的影响。

关键分析点

1. 毛利率大幅提升，原材料成本压力缓解

• 多年Q1综合毛利率达到41.5%，同比提升4.3个百分点。
• PVC、HDPE、PPR材料价格同比下降7.2%、1%、0.2%，其中PVC价格下滑为主要驱动因素。
• 原材料价格下行推动毛利率持续改善空间。

2. 费用率上升，净利率承压

• 期间费用率同比上升12.09个百分点至23.89%，其中销售费用率同比增加21.1个百分点是主要拉动力。
• 面临信用减值增加（4月份较上年同期增长1.6951亿元）。
• 净利率同比下降3.95个百分点至1.577%。

3. 现金流表现良好

• 经营活动现金流净额24Q1达141.5亿元，环比改善明显，经营质量稳健。

4. 双引擎发展战略驱动增长

• 零售、工程双轮驱动战略持续推进，渠道多元化布局为增长再添动力。
• 成功收购浙江可瑞与广州合信芳园，提高系统集成服务能力，拓展高端住宅与大型公建市场。

未来业绩展望

预测24-26年归母净利润分别为158/178/201亿元，对应PE分别为180/160/141倍，基于可比公司估值，给予24年PE 22倍，目标价2187元。

风险提示

• 房地产下行压力增大可能影响工程订单；
• 回款周期风险；
• 原材料价格大幅波动风险。

结论

伟星新材虽短期费用影响拖累利润表现，但毛利率持续修复支撑盈利弹性，零售龙头优势与业务多元化布局驱动长期成长。维持“买入”评级，目标价2187元。