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区块链：以太坊MEV的昨天、今天和明天

核心内容

MEV（Maximal Extractable Value）是区块链领域中通过区块内交易排序、插入和排除来提取的价值，是验证者的重要收入来源之一。截至2023年2月5日，MEV总规模已达6.9亿美元，是仅次于以太坊、Filecoin、Axie Infinity和Opensea的第五大区块链项目，同时也是以太坊链上第四大经济活动，占Gas费基本费消耗的2%。MEV在验证者收入中占据约10%+，成为其第三大收入来源。

主要观点

• MEV的存在依赖于三个前提：内存池交易公开可见、交易结果可预测、Gas费高者优先上链。
• MEV最常见的应用场景是套利，占MEV交易的99%。
• MEV虽被部分人视为负面现象，但其存在难以避免，且可能带来新的商业机会。

关键信息

MEV的商业模式与竞争格局

• MEV-Boost 是以太坊合并后的新模式，通过 PBS（Proposer/Builder Separation）机制，将区块构建者（Builder）和出块者（Proposer）角色分离，使得验证者可以接入MEV-Boost获取更高收入。
• MEV-Boost占据以太坊91%的区块时隙，成为MEV挖掘的核心基础设施。
• 验证者 是MEV-Boost模式中最适合散户参与的角色，Lido占据26%市场份额，Coinbase占13%，Kraken占8%，Binance占6%，四家共占51%。
• 搜寻者（Searcher） 需要较高的技术门槛，适合专业机构或个人。
• 区块构建者（Builder） 市场集中度较高，前三家占据64%的市场份额，其中Flashbots占23%。
• 中继（Relay） 是MEV-Boost生态中的关键环节，目前Flashbots占据主导地位，且未商业化，导致竞争环境不佳。

MEV-Boost的改进与问题

• MEV-Boost通过“侧车机制”增强了兼容性和去中心化，使任何人都能成为区块生产者。
• 但其也导致了新的集中现象，如Builder和Validator通过与网关服务商合作，形成新的中心化。
• MEV-Boost的“暗拍”机制降低了Gas费竞价对普通用户的影响，但未完全解决MEV带来的信任问题。

MEV的未来展望

• 以太坊官方计划将PBS写入协议，减少对中心化机构（如Flashbots）的依赖，提升区块上链的中立性。
• Flashbots提出SAUVE计划，旨在构建L1与L2共享的内存池和交易排序层，解决当前MEV-Boost存在的问题。
• SAUVE的实现依赖于SGX硬件安全解决方案和跨域MEV解决方案，其愿景是实现更公平、透明的MEV生态。
• Flashbots的挑战者可能通过激励中继等方式推动其创新，增加市场多样性。

投资建议

• 建议关注Coinbase（COIN），其在以太坊验证者赛道排名第二，且以太坊生态繁荣对其具有重要意义。

风险提示

• 区块链技术发展不及预期，可能影响MEV生态的演进。
• 区块链监管趋严，可能对MEV的运作模式带来不确定性。

产业链角色与收入分配

• 搜寻者（Searcher）：毛利率64%，但对普通用户门槛较高。
• 构建者（Builder）：集中度高，前三家占64%市场份额。
• 中继（Relay）：Flashbots占据主导地位，且未商业化。
• 验证者（Validator）：Lido占26%，适合散户参与。

总结

MEV作为以太坊生态中的重要经济活动，其存在与区块链的公开透明特性密切相关。尽管存在争议，但其商业模式已形成稳定产业链，且对验证者收入有显著贡献。未来，随着以太坊路线图的推进及SAUVE等新机制的引入，MEV生态可能向更去中心化、更透明的方向发展。投资者需关注MEV相关参与者的发展动态，同时警惕技术与监管风险。