20211101-天风证券-迈为股份-300751.SZ-三季报超市场预期_HJT领域持续突破__3页_743kb

迈为股份（300751）三季报及HJT领域进展总结

核心内容概述

迈为股份在2021年第三季度财报中表现超预期，公司盈利能力显著提升。同时，公司在HJT（异质结）光伏设备领域取得重要技术突破，为行业提供了极具参考价值的降本路径。

三季报关键数据

• 2021年Q3业绩：

  • 营收：9.46亿，同比增长39.86%
  • 归母净利：2.04亿，同比增长139.71%
  • 扣非归母净利：1.84亿，同比增长137.78%
  • 销售毛利率：38.18%，同比增长2.94个百分点
  • 销售净利率：21.06%，同比增长9.14个百分点

• 2021年1-3季度累计数据：

  • 营收：21.85亿，同比增长35.33%
  • 归母净利：4.56亿，同比增长66.22%
  • 扣非归母净利：4.22亿，同比增长89.76%
  • 经营性现金流：4.11亿，由负转正，环比提升35.20%

财务预测

• 2021-2023年营业收入预测：33.3亿 / 44.1亿 / 58.6亿，同比增长率分别为45.69% / 32.55% / 32.79%
• 2021-2023年归母净利润预测：6.18亿 / 8.13亿 / 11.28亿，同比增长率分别为56.74% / 31.49% / 38.72%
• 2021-2023年扣非净利润预测：6.18亿 / 8.13亿 / 11.28亿，同比增长率分别为56.74% / 31.49% / 38.72%
• PE预测：123.41X / 93.86X / 67.66X

HJT技术进展

• HJT转换效率突破：26.30%，为目前全球晶硅FBC结构电池的最高效率。
• 技术提升措施：
  1. 优化微晶N窗口层，提升电流密度
  2. 开发新的本征层结构，大幅改善钝化性能，提高Voc达2mV
  3. 首次尝试完全无铟TCO工艺，经ISFH认证，效率超过25%，为HJT电池产业化提供降本路径

合同负债与订单情况

• 合同负债：21.96亿，同比增长37%，环比提升3%
• 订单进展：
  • 爱康0.6GW异质结整线设备采购
  • 1.8GW后续采购意向

财务指标分析

• 资产负债率：从66.16%下降至50.00%
• 净负债率：从-42.05%下降至-44.28%
• 流动比率：从1.41上升至1.89
• 速动比率：从0.63上升至1.03

风险提示

• 产品价格受原材料价格波动影响
• 异质结技术发展不及预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：740元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：李鲁靖
• SAC执业证书编号：S1110519050003
• 邮箱：lilujing@tfzq.com
• 联系人：朱晔、张钰莹

相关报告

1. 《迈为股份-公司点评：扣非净利润同比大幅增长，HJT领域取得新突破》（2021-07-04）
2. 《迈为股份-首次覆盖报告：具备HJT整线解决方案，丝网印刷龙头更上一层楼》（2021-05-26）

股价走势

总结

迈为股份在2021年第三季度表现出色，业绩和盈利能力均超出市场预期。HJT领域的技术突破进一步巩固了其在光伏设备行业的领先地位。随着合同负债和订单的增加，公司未来增长潜力显著。尽管存在原材料价格波动和异质结技术发展不及预期的风险，但其财务表现和市场前景仍被看好，维持买入评级。