20220710-太平洋-固定收益周报2022年第25期_债市延续震荡偏弱_转债组合维持不变_26页_1mb

债市延续震荡偏弱，转债组合维持不变

核心内容概览

本报告为2022年第25期固定收益周报，主要分析了7月4日至7月10日期间债市与转债市场的表现，以及一级市场和外部环境对市场的影响。整体来看，债市呈现震荡偏弱趋势，而转债市场则小幅上涨，组合维持不变。

二级市场表现

利率债下跌

• 国债期货下跌：5年期国债期货下跌0.11%，10年期国债期货下跌0.02%。
• 现券收益率提升：10年期国债收益率为2.84%，较上周上调1.29BP；10年期国开债收益率为3.08%，较上周上调2.71BP。
• 收益率曲线趋于平缓：短端调整幅度略大，5年以上品种调整幅度较小。

城投与产业债收益率调整

• 城投债收益率提升：3年期AA城投债收益率提升0.78BP，利差收窄。
• 产业债收益率提升：3年期AA产业债收益率提升2.58BP，利差也有所收窄。

信用债成交量小幅提升

• 本周二级信用债成交总金额为5,931.63亿元，较上周小幅上升。

权益市场下跌，转债市场上涨

• A股缩量下跌：wind全A周跌幅为0.40%，科创板和创业板分别上涨1.38%和1.28%。
• 可转债指数小幅上涨：中证转债及可交换债指数上涨0.19%，但个券涨跌不一。

一级市场动态

利率债供给大幅下降

• 本周利率债净融资额为1,584.14亿元，较上周大幅下降。
• 利率债招投标全场倍数提高至4.00，发行需求一般。

信用债融资环境一般

• 城投债净融资额小幅下降：净融资额为298.88亿元。
• 产业债净融资由负转正：净融资额为408.12亿元，显示产业债融资环境有所改善。

新上市及发行转债

• 浙22与杭氧转债上市：杭氧转债正股为杭氧股份，市场关注度高，上市首周涨幅全市场第二，具有股性。
• 2只转债发行：道通转债与科利转债，建议关注科利转债。

银行间流动性情况

• 月初流动性宽松：R007与DR007均下降，利差收窄。
• 央行净回笼3,850亿元：每日逆回购操作规模缩减至30亿元，导致资金净回笼。

信用利差与转债估值

• 信用利差处于低位：各期限品种信用利差均处于低位，其中2月期信用利差近乎历史最低。
• 转债估值降低：股性标的估值有所降低，债性标的债底保护提高。
• 平均到期收益率提升：所有转债的平均到期收益率为-4.55%，较上周有所提升。
• 高价券数量与占比下降：130以上高价券减少15个，占比下降3个点。

外部环境与国内通胀展望

美元走强不可持续

• 美元指数突破106，创2003年以来新高，但其走强主要由欧元走弱引发。
• 美联储加息预期升温，7月加息75BP可能性提高，但其鹰派态度可能边际转弱。

国内通胀或将回落

• CPI同比增速提升，主要由基数效应推动，但7月CPI可能因油价回落而下降。
• PPI同比增速继续下滑，高基数效应下，6月PPI同比上涨6.1%，7月预计继续下降。

后市展望与投资建议

债市延续震荡偏弱

• 10年期国债收益率围绕2.84%震荡。
• 央行流动性操作与国内经济复苏将影响债市走势，需关注MLF续作和经济金融数据。

转债组合维持不变

• 转债市场表现优于权益市场，建议以防守为主。
• 推荐组合：张行转债、中银转债、傲农转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债。

风险提示

• 俄乌局势升级：可能对新兴市场造成冲击。
• 海外流动性收紧：可能对国内市场产生不利影响。