医药行业：行业需求快速恢复之下业绩大增，创新+消费仍是优选-20210525-湘财证券-19页_853kb

医药行业研究总结

核心内容

2021年5月，医药行业在经历一季度深度回调后，二季度出现反弹。整体行业表现稳健，估值回归至合理水平，部分子行业如生物制品、医疗服务、中药和医疗器械表现突出。行业盈利持续边际改善，预计下半年仍将保持较快增长。

主要观点

行业整体表现

• 医药板块涨幅：近十二个月绝对涨幅为8%，相对沪深300涨幅为8.48%。
• 个股表现：58.48%的个股实现正收益，其中8.77%涨幅超过50%，15.2%在20%-50%之间。
• 行业估值：当前医药板块PE（TTM）为41.08倍，PB为5.15倍，处于近一年中位水平。

行业需求恢复与盈利改善

• 医药制造业数据：2021年1-3月累计收入6555.1亿元，同比增长33.5%；利润总额1147.6亿元，同比增长88.7%。
• 毛利率提升：行业毛利率为45.17%，较去年同期提高3.13个百分点。
• 子行业表现：医疗器械和医疗服务表现最佳，化学制药和医药商业涨幅为负，但整体盈利改善明显。

上市公司业绩

• 2020年年报：近六成公司实现收入和扣非归母净利润双正增长。
• 2021年一季度：近八成公司实现收入和扣非归母净利润双正增长，其中医疗服务表现最优，医疗器械次之，生物制品显著改善。

关键信息

估值情况

• 医药板块：PE和PB均处于近一年中位水平，估值优势明显。
• 子板块：医药商业、医疗器械和中药的估值相对较低，具有较大吸引力。

盈利增长

• 医药制造业：营收和利润均实现高增长，低基数效应和医疗服务需求回暖是主要原因。
• 细分行业：医疗器械一季度营收增速达98.84%，净利润增速达233.26%；生物制品营收增速达44.73%，净利润增速达85.63%。

投资策略

创新线

1. 化药：关注创新药及CXO产业链，坚持“品种至上”。
2. 创新器械：关注进口替代机会，具有较强研发能力和细分行业优势的企业更具竞争力。

消费线

1. 第三方医学诊断：具备规模化运营、全检测项目、核心技术竞争力及物流供应链管理的企业将受益。
2. 零售药店：连锁药店龙头企业，尤其是实体与网上双轮驱动的企业更具竞争优势。
3. 疫苗：新冠疫情提升疫苗景气度，二类创新苗及新冠疫苗企业有望获得更大发展空间。
4. 品牌中药与专科医疗服务：品牌中药具备资源优势和定价能力，专科医疗服务受益于政策支持和居民健康意识提升。

风险提示

1. 行业政策可能严于市场预期，推进速度快于预期。
2. 上市公司业绩可能低于市场预期。

总结

医药行业在经历深度调整后，估值回归合理水平，盈利边际改善明显。创新药、CXO、创新器械、第三方医学诊断、零售药店、疫苗、品牌中药和专科医疗服务为投资主线。建议投资者关注政策导向下的创新和消费领域，以业绩为王，把握行业复苏和增长机遇。