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2022年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2022年3月15日，国家统计局公布了1-2月份经济数据，显示经济呈现“开门红”态势，但各细分领域表现不一，整体经济复苏基础仍显薄弱。

主要观点

1. 投资端“全面发力”

• 固定资产投资：1-2月份同比增长12.2%，较上月提升7.3个百分点，较2021年两年复合增速提升8.3个百分点。
• 制造业投资：同比增长20.9%，主要由计算机通信、电气机械、医药制造等高新产业带动，增速显著提升。
• 基建投资：同比增长8.6%，其中交运和仓储、水利设施等细分项表现突出，专项债发行前置显著加快。
• 房地产投资：由负转正，同比增长3.7%，但商品房销售面积同比减少9.6%，土地购置面积同比减少42.3%，后续可持续性仍存疑。

2. 工业生产“稳中有进”

• 规模以上工业增加值：同比增长7.5%，增速较上月提升3.2个百分点，较2021年两年复合增速提升1.4个百分点。
• 采矿业：受益于“保供稳价”政策，同比增长9.8%，增速提升明显。
• 制造业：在“外需不弱”和补库需求的支撑下，同比增长7.3%。
• 电力及燃气供应：同比增长6.8%，略有提升。
• 未来压力：随着海外补库进入后周期，外需可能退潮，叠加输入型通胀风险，工业生产面临一定压力。

3. 消费端略超预期，但压力犹存

• 社会零售消费：同比增长6.7%，略超预期，其中餐饮收入同比增长8.9%，商品零售同比增长6.5%。
• 商品消费亮点：金银珠宝、家电音像、石油制品消费增速较高，分别增长19.5%、12.7%和25.6%。
• 未来挑战：疫情扩散影响服务消费，地产销售未明显好转将抑制家具、家电等消费，整体消费复苏面临较大压力。

关键信息

• 经济“开门红”：1-2月经济数据整体向好，但结构性问题依然存在。
• 政策发力：专项债前置发行加快，基建投资有望在二三季度达到高峰。
• 制造业投资：受去年高利润支撑，增速较快，但可持续性仍需观察。
• 房地产投资：虽由负转正，但销售和土地购置数据疲软，后续压力较大。
• 工业生产：受“保供稳价”和外需支撑，表现稳中有进，但面临输入型通胀和外需退潮风险。
• 消费复苏：短期略超预期，但疫情和地产销售疲软将抑制未来消费增长。
• 货币政策：受海外通胀压力影响，央行可能采取结构性宽松政策，避免过度宽松。

风险提示

• 俄乌冲突升级：可能加剧输入型通胀压力。
• 疫情扩散超预期：可能影响消费和经济复苏进程。
• 政策力度不足：若政策支持不到位，可能制约经济复苏。

分析师团队介绍

• 靳毅：固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾任申万宏源证券资产管理事业部产品总监。
• 吕剑宇：宏观、利率方向研究，乔治华盛顿大学统计学硕士。
• 姜雅芯：信用债、可转债研究，武汉大学金融硕士。
• 张赢：可转债研究，上海财经大学应用统计硕士。
• 周子凡：海外宏观方向研究，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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