20250502-开源证券-大丰实业-603081.SH-公司信息更新报告_文体旅运营迈过爬坡期_在手订单有望支撑重回增长_4页_894kb

大丰实业（603081SH）2025年4月30日投资评级维持“买入”，当前股价1128元，年最高最低为1654/872元，总市值4924亿元，流通市值4889亿元，总股本437亿股，流通股本433亿股。2024年公司实现收入1843亿元（yoy-49%），归母净利润65亿元（yoy-36%），其中2024Q4收入676亿元（yoy+191%）、归母净利润12亿元（yoy-152%）。2025Q1收入29亿元（同比持平），归母净利润33亿元（yoy-337%）。传统主业受地方财政支出影响，叠加费用端扩张，公司下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润125/190/257亿元（前值204/250亿元），yoy分别为+932%、+524%、+351%，对应EPS0.29/0.44/0.59元，PE为394/259/192倍。公司加速文旅运营转型，文体旅运营爬坡期平稳过渡，经营现金流显著回暖，2024年文体装备、数艺科技、轨道交通、文旅运营业务收入分别为1072/272/212/262亿元，yoy变化为-2272%/+1814%/+9995%/+4426%。毛利率同比提升89%、60%、139%、137个百分点，C端业务盈利稳定性增强。费用端销售/管理/研发费用yoy分别+20%、+131%、-678%，对应费用率yoy变化+15%、+21%、-0.1个百分点。2025Q1经营活动现金流净额达45亿元（yoy+416%），应收账款及票据同比小幅降低。在手订单累计804亿元，占2024年收入44%，其中文体旅集成服务项目达20余个，宋韵文化演艺IP《今夕》系列实现异地复制。公司成立合资公司拓展文旅机器人场景应用，有望形成新增长极。风险提示包括中标不及预期、项目交付进度不及预期及场馆运营拓展受阻等。财务指标显示，2024年资产负债率63.3%，流动比率1.31，速动比率1.1；P/E、P/B分别为76.2、18.1倍。估值方面，EV/EBITDA为235倍，盈利预测显示公司业绩有望持续修复。