20160807-华泰证券-中高频经济数据观察_货币继续稳健中性_短期内难降息降准_11页_1003kb

宏观研究 / 宏观点评总结

核心内容概述

本报告发布于2016年8月7日，由华泰证券研究员李超与王宇鹏撰写，主要分析了2016年8月初的宏观经济走势、商品价格变化、货币政策动向及人民币汇率情况。报告指出，全球经济仍处于深度调整期，中国经济面临结构性矛盾，政策层面强调防范金融风险，货币政策维持稳健中性，短期内不倾向于降息降准。同时，商品价格分化趋势明显，房地产销售回落，但需警惕资产泡沫，人民币汇率承压。

主要观点

1. 货币政策保持稳健中性

• 央行二季度货币政策执行报告强调，货币政策将保持稳健中性，灵活适度，适时预调微调。
• 风险提示：频繁降准可能加剧市场流动性投放，导致本币贬值压力和外汇储备下降，因此需谨慎操作。
• 短期判断：央行短期内不倾向于降息降准，流动性改善但尚未达到宽松阶段。

2. 人民币汇率承压

• 上周人民币兑美元出现小幅贬值，汇率基本稳定但后期仍有贬值压力。
• 市场因素：英国脱欧影响减弱，日本和英国等国的宽松政策预期趋于明朗，全球宽松周期可能结束。
• 美联储动态：7月份非农数据超预期，导致市场预期美联储9月加息概率上升至18%。

3. 商品价格分化明显

• 原油：价格出现回升，全美原油库存回落。
• 天然气：价格回落，库存量企稳。
• 工业金属：铜价回落，铝价盘整，铅价回落，锌价回升。
• 黄金：价格回落，金融属性降低。
• 煤炭：动力煤价格回升，港口库存继续下降。
• 钢铁与铁矿石：价格继续回升。
• 水泥与玻璃：水泥价格分化，玻璃价格回升。
• 农产品：整体价格上升趋势减弱，猪肉价格回落，玉米价格回落，但CRB价格指数整体回升，食品和油脂价格上涨。

4. 房地产销售回落，资产泡沫风险仍存

• 大中城市房地产销售周环比出现回落，一线城市回落幅度最大。
• 央行强调防范金融风险，房地产政策或将择机调整。
• 需警惕：房地产市场仍存在资产泡沫风险，政策可能进一步收紧。

5. 资金面与利率变化

• 上周央行公开市场操作净回笼资金1615亿元，流动性显著改善。
• 利率趋势：回购加权利率、利率互换、国债收益率回落，票据利率回升，信用利差收窄。
• 无风险收益率：国债和国开债收益率均出现回落。

关键信息汇总

一、货币政策

• 央行强调“防风险”为主，货币政策保持稳健中性。
• 不降息降准：短期内不倾向于采取宽松措施，避免流动性过度释放。

二、汇率与国际环境

• 人民币兑美元出现小幅贬值，汇率维持双向波动。
• 全球宽松预期减弱，英国、日本等国货币政策趋于明朗。

三、商品价格走势

• 能源类：原油回升，天然气回落，煤炭价格回升。
• 工业金属：铜、铅回落，铝、锌回升，金属价差仍为正。
• 工业品：钢材、铁矿石回升，玻璃回升，水泥分化。
• 农产品：整体上升趋势减弱，猪肉、玉米价格回落，食品、油脂价格上涨。

四、房地产市场

• 销售面积周环比全面回落，一线城市降幅最大。
• 房地产政策可能进一步调整，需警惕资产泡沫风险。

五、资金与利率

• 公开市场操作净回笼1615亿元，流动性改善。
• 回购加权利率、利率互换、国债收益率回落，票据利率回升，信用利差收窄。

风险提示

• 中国经济超预期下行：需关注经济数据是否进一步恶化。
• 政策不确定性：房地产政策调整可能带来市场波动。
• 汇率波动：人民币兑美元可能继续承压，需关注外部环境变化。

图表目录要点

• 图1-图4：反映原油、天然气库存及价格变化。
• 图5-图10：展示工业金属、黄金、煤炭等价格走势。
• 图11-图16：涵盖钢材、铁矿石、水泥、玻璃等工业品价格。
• 图17-图22：显示运价指数、CRB价格指数及各类商品价格分化。
• 图23-图24：反映房地产销售数据。
• 图25-图26：展示住宅价格指数与新开工面积变化。
• 图27-图28：IT与电子产品价格回升。
• 图29-图32：农产品价格、纺织品价格、猪肉与玉米价格变化。
• 图33-图42：人民币汇率、利率、信用债收益率等关键金融指标。

政策展望

• 央行将继续保持货币金融环境的稳健中性。
• 需密切关注内外部形势变化，避免政策工具带来的资产负债表效应。
• 财政政策可能继续发挥托底作用，但需谨慎应对资产泡沫风险。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

机构信息

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