深度报告-20231120-德邦证券-铜陵有色-000630.SZ-米拉多注入_矿产铜产量迈上新台阶_21页_2mb

铜陵有色（000630SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

• 主营业务：铜产业链企业，集采选、冶炼、加工、贸易于一体；主导产品为阴极铜、铜加工材，副产品有黄金、白银、硫酸等。
• 股权结构：实际控制人为安徽省国资委，控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司持股47.26%；铜冠铜箔已在创业板上市。
• 营业收入：2021、2022年分别实现131,034百万元、121,845百万元，铜产品收入占比长期超过80%，毛利贡献超60%。

核心事件：米拉多铜矿注入

• 资产收购：2023年8月完成对中铁建铜冠70%股权收购，后者控制厄瓜多尔米拉多铜矿，探明矿石铜金属量60,305万吨，为世界特大型铜矿。
• 产能提升：一期工程年产铜精矿含铜9万吨，二期工程2025年投产后，总产能将达20万吨铜金属量/年。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年归母净利润预计分别为34亿、45亿、49亿元；EPS为0.27元、0.35元、0.39元。
• 估值：截至2023年11月17日，PE估值分别为111x、85x、78x，低于可比公司（紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等）。

行业分析

• 供需格局：全球铜精矿供给低速增长（CAGR约18%），精炼铜需求靠电力、新能源拉动，预计终端需求年增速约32%。
• TC/RC机制：铜精矿供需影响冶炼加工费，决定企业利润空间。

风险提示

1. 米拉多铜矿二期建设进度不及预期。
2. 铜价大幅回落或下游需求不及预期。

评级与结论

• 投资评级：买入，首评PE估值具吸引力。
• 核心看点：米拉多铜矿注入提升铜资源自给率，电铜需求端（电力、新能源、家电）增长稳健。

附

• 财务数据：2022年净利润27.3亿元，2023E净利润34亿元，增长253%。
• 估值指标：PE从111x降至78x，PB约12x。