20221026-国联证券-卫宁健康-300253.SZ-当期业绩承压_政策推动基本面或迎拐点_3页_358kb

卫宁健康（300253）总结

核心内容

卫宁健康是一家专注于医疗卫生信息化的计算机应用企业。近期发布的2022年三季报显示，公司前三季度实现营收18.71亿元，同比增长6.13%；但归母净利润仅为1.40亿元，同比大幅下降46.08%。第三季度营收7.75亿元，同比增长4.94%，但归母净利润下降50.60%，反映出当期业绩承压。

主要观点

• 业绩波动：公司2022年前三季度整体业绩承压，净利润大幅下滑，主要受疫情影响，但随着政策推动和市场恢复，Q4业绩有望较快恢复。
• 互联网医疗业务增长显著：互联网医疗健康业务收入同比增长32.88%，成为业绩亮点，显示公司在新兴领域的竞争力增强。
• 千万级项目增长：医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比基本持平，其中千万级项目数量和金额均增长较快，表明公司市场拓展能力增强。
• 政策支持：9月7日国常会决定对部分领域设备更新改造贷款给予2.5%的财政贴息，央行设立2000亿元专项再贷款，支持中长期贷款利率不高于3.2%。该政策将显著降低公司Q4项目融资成本，增强其盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为31.79亿元、39.10亿元、47.02亿元，净利润分别为4.21亿元、5.59亿元、6.84亿元，三年CAGR约为21.86%。EPS预计分别为0.20元、0.26元、0.32元/股。
• 估值与评级：公司当前股价为9.83元，目标价为14元，目标市值为300亿元。分析师上调评级为“买入”，认为政策支持和行业复苏将推动公司业绩好转。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，负债率保持在可控范围内，股东权益稳步提升。
• 现金流量表：公司经营活动现金流保持正向增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流整体为负，但规模较小。
• 利润表：公司毛利率逐步下降，净利率有所回升，ROE和ROIC均呈现改善趋势。
• 财务比率：公司成长能力、获利能力、偿债能力及营运能力均有所提升，估值比率逐步下降，反映市场对其未来盈利预期的提升。

风险提示

1. 系统性风险
2. 疫情影响项目进度
3. 项目落地不及预期

投资建议

• 评级：买入（上调评级）
• 目标价：14元
• 目标市值：300亿元
• 投资建议依据：财政支持逐步落地、医疗新基建持续推进、疫后医院信息化支出触底反弹、行业集中度提升等积极因素。

估值分析

• 市盈率：从2020年的42.99下降至2022E的50.19，再逐步降至2024E的30.85，显示市场对其未来盈利预期的提升。
• 市净率：从2020年的4.67下降至2024E的3.20，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2020年的59.68下降至2024E的20.36，显示公司估值逐步合理化。

结论

卫宁健康作为医疗信息化龙头企业，受益于政策支持和行业复苏，未来业绩有望改善。尽管当前业绩承压，但公司具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，分析师上调评级为“买入”，认为其具备长期投资价值。