20220711-西部证券-2022年6月金融数据综述_宽信用触及顶点_6页_271kb

文档内容总结

核心结论

2022年6月金融数据显示，实体部门债务余额同比增速达到 10.6%，高于前值 10.2%，表明政策宽松已接近顶点。未来实体部门负债增速将逐步回落，与经济复苏节奏相匹配，并向今年名义经济增速靠拢。

主要观点

• 家庭部门负债增速：6月录得 8.1%，较前值 8.3% 略有下降，中长期贷款和短期贷款增速分别为 8.2% 和 7.9%，显示家庭部门债务增长趋于平稳，房地产市场出现阶段性企稳。
• 政府部门负债增速：6月为 14.6%，较前值 13.2% 明显上升，但预计7月将略有回落，之后震荡下行，表明财政政策边际收敛。
• 非金融企业负债增速：6月为 9.8%，较前值 9.6% 上升。结构上，短期贷款和非标融资（信托贷款、委托贷款、未贴现票据）增速均有提升，但票据和信用债增速大幅下滑。中长期贷款增速反弹至 12.3%，但其持续性存疑。
• 货币政策：6月货币政策边际收敛，与1-4月的放松形成对称，向中性回归。预计未来货币政策将趋于稳定。
• 资产配置：实体部门负债增速在6月底、7月初已见顶，债券市场面临供给见顶与需求收紧的双重压力，收益率可能上行。配置窗口或在8月附近开启，类似2020年7月的行情。

货币供给情况

• M2同比增长：6月为 11.4%，高于前值 11.1%，显示货币供应整体增加。
• M0同比增长：6月为 13.8%，前值 13.5%，显示现金流通增加。
• 实体部门存款余额：6月同比增长 11.1%，高于前值 10.4%，显示实体部门资金持有量增加。
• 非银金融机构存款余额：6月同比增长 13.3%，较前值 16.4% 下降，流动性压力有所缓解。
• 非金融企业活期存款：6月同比增长 4.6%，较前值 3.2% 上升，显示企业流动性改善。

贷款与债券情况

• 全社会负债余额：6月同比增长 12.5%，前值 12.1%。
• 实体部门负债余额：6月同比增长 12.3%，前值 12.0%。
• 非标融资影响：加入信托贷款、委托贷款、未贴现票据后，全社会负债余额同比增长 11.0%，前值 10.5%，显示非标融资对整体负债增速有拉动作用。
• 中长期贷款占比：6月家庭和非金融企业贷款中，中长期贷款占比 66.4%，显示信贷结构向长期倾斜。

风险提示

• 经济失速下滑：若经济增长不及预期，可能影响政策宽松力度。
• 政策超预期宽松：若政策继续宽松，可能对市场走势产生不同影响。

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