20171020-安信证券-9月经济数据综述_季末反弹再现_力度有所减弱_6页_656kb

2017年9月中国宏观经济与市场综述总结

一、核心内容

2017年9月，中国宏观经济出现季末反弹，但力度较3月和6月明显减弱。整体来看，三季度实际经济增速为6.8%，低于前值6.9%；名义GDP增速意外反弹至11.2%，略高于二季度的11.1%，但低于一季度的11.8%。分析认为，名义增速的反弹可能与8月供给侧改革的再次炒作有关，但长期来看，信用创造与实际产出之间的缺口将逐渐缩小，广谱通胀压力下降，实际GDP增速将逐步下行。

二、主要观点

1. 经济结构分析

• 消费：是拉动经济增长的主要力量，前三季度消费对GDP增长的贡献率为64.5%，三季度贡献率升至66.7%，高于前值49.6%。
• 投资：对经济增长的拉动作用减弱，三季度贡献率33.0%，低于前值46.8%。
• 净出口：对GDP增长的贡献率降至0.3%，明显低于前值3.6%，与外需逐步减弱的判断一致。

2. 居民消费与收入

• 人均消费支出：三季度同比增长7.2%，前值为7.5%；城镇居民消费同比增速降至5.4%，农村居民消费同比增速升至9.9%。
• 人均可支配收入：三季度同比增长9.6%，前值为9.1%，城镇和农村均有改善。
• 农民工收入：同比增速较前值有所上升。

3. 9月数据表现

• 好转项目：工业增加值、投资、消费、进出口、财政收入、PPI、发电量、购置土地面积、汽车产销、水泥产量、乙烯产量、原油产量。
• 下滑项目：财政支出、CPI、铁路货运量、商品房销售、房屋新开工、粗钢产量、10种有色金属产量、天然气产量、煤炭产量。

4. 价格指数变化

• 南华综合指数：环比下跌。
• CRB指数：9月录得431，前值为439。
• 国内商品价格：农产品批发价格指数、猪肉价格、钢铁价格、煤炭价格、化工品价格、水泥价格环比上涨。
• 国际商品价格：国际油价、天然气价格、欧洲煤价、国际金价、国际铜价、CBOT大豆价格环比上涨；铁矿石价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格环比下跌。
• 波罗的海散运指数：环比上涨。

5. 库存与产能情况

• 房地产库存：商品房待售面积同比下降12.2%，房屋施工面积同比增长3.1%。
• 汽车库存：同比增长10.5%，前值为13.1%。
• 钢铁库存：全国主要钢材品种库存总量同比增长1.3%，重点企业钢材库存量同比下降7.2%。
• 煤炭库存：秦皇岛煤炭库存同比增长95.9%，前值为116.7%；六大发电集团煤炭库存同比下降16.0%。

三、市场观察

1. 货币市场

• 9月货币市场利率全线下行，1天期同业拆借利率下降0.80个基点至2.6344%，7天期下降8.76个基点至3.2202%。
• 质押式回购利率同样下行，1天期下降1.70个基点至2.6115%，7天期下降10.46个基点至3.0742%。

2. 债券市场

• 利率债：收益率整体小幅下行，国债3年期下行2BP至3.59%，5年期下行3BP至3.73%。
• 国开债：3年期下行2BP至4.28%，5年期下行2BP至4.37%，10年期下行2BP至4.29%。
• 中短期票据：收益率曲线整体下行，3M期限收益率下行1BP至4.32%，1年期上行4BP至4.57%。
• 地方政府债：AAA曲线3年期收至3.90%。
• 城投债：收益率整体小幅波动，AAA曲线1M下行1BP至4.14%，3Y下行1BP至4.80%，5Y稳定在4.85%；AA曲线2Y稳定在4.97%，5Y下行1BP至5.31%。

3. 国债期货

• 10年期国债期货主力合约T1712收盘报94.175元，涨0.23%。

4. 股票市场

• 上证综指下跌0.34%，深成指下跌0.83%，创业板指下跌0.30%。
• 两市成交额4334.88亿元，环比下降。
• 中信行业中，国防军工、通信、综合跌幅居前。

5. 可转债市场

• 中证转债收于303.59，下跌0.81%。
• 永东转债、骆驼转债、顺昌转债跌幅居前。

6. 汇率市场

• 美元兑人民币中间价报6.6093，调贬102个基点。
• 美元兑人民币报6.6277，跌72个基点；美元兑离岸人民币报6.6212。

四、风险提示与政策动向

• 风险提示：有重要因素未列入分析框架。
• 政策动向：央行强调“货币政策+宏观审慎”的双支柱调控框架，将统筹宏观审慎以防范金融体系风险。

五、分析师声明与免责条款

• 分析师声明：罗云峰、徐阳具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
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六、销售联系人信息

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