商业贸易行业：2019猪年春节黄金周消费平稳增长，三线城市表现仍优于一二线-20190211-广发证券-11页_716kb

商业贸易行业总结

核心内容

2019年猪年春节黄金周（2月4日至2月10日）全国零售和餐饮企业销售额约10050亿元，同比增长8.5%，增速较2018年下降1.7个百分点，但仍小幅高于12M18的社零增速。整体消费维持平稳增长，三线城市消费增速仍优于一二线城市。

主要观点

• 消费增长趋势：全国零售和餐饮企业销售额增长8.5%，三线城市增速为8.5%，高于一线（7.0%）和二线（7.7%）城市。
• 区域表现：华北地区表现较好，而中西部、华东、华南地区增速有所放缓。
• 品类消费：生活必需品价格基本平稳，肉类、蔬菜价格上涨明显；果蔬生鲜和零食饮料仍是消费者过年最爱。
• 旅游与电影：旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；电影票房超过58亿元，但增速大幅下降。
• 新兴生活方式：年夜饭外卖和厨师上门服务受到欢迎，某外卖平台年夜饭订单量同比增长107%。
• 电商趋势：电商消费呈现年轻化、品质化、健康化趋势，社零电商渗透率持续提升，电商增速远快于线下零售。

关键信息

• 电商消费数据：90后年货消费金额同比增长37%，占比约10%；休闲食品仍是年货节销量冠军。
• 进口商品：进口商品销售额增速达64%，高于整体年货消费增速；车厘子、泰玉香香米、美素佳儿配方奶粉等进口商品销量领先。
• 投资建议：在整体消费疲软的背景下，关注电商产业链（如南极电商、苏宁易购）和三四线市场下沉的细分龙头（如周大生、天虹股份），以及具备成长性和避险属性的超市板块（如永辉超市、家家悦）。
• 风险提示：经济增速放缓、兼并整合低于预期、运营效率低下及成本上涨。

重点公司估值与财务分析

投资建议

• 电商产业链：电商增速快于线下，建议关注南极电商、苏宁易购。
• 消费升级与下沉：关注具备渠道下沉能力的细分龙头，如周大生、天虹股份。
• 超市板块：在CPI稳定的背景下，兼具成长性和避险属性的超市板块值得关注，如永辉超市、家家悦。

风险提示

1. 经济增速持续放缓可能抑制消费复苏；
2. 各公司兼并整合可能低于预期；
3. 运营效率低下及人工租金成本上涨。

研究团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年起从事商贸零售研究，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上；
• 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%；
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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