20221027-安信证券-新强联-300850.SZ-三季度短期业绩承压_盈利改善需关注成本与产品结构优化_5页_365kb

报告摘要

新强联（300850.SZ）三季报分析总结

核心内容

新强联发布2022年三季度财务报告，显示公司短期业绩承压，但长期盈利改善潜力显著。整体来看，公司收入和利润增速均受到外部环境和内部结构调整的影响，但未来增长预期仍然乐观。

主要观点

业绩表现：2022年1-9月，公司实现营收19.53亿元，同比增长2.79%；归母净利润3.34亿元，同比下降16.56%；扣非净利润3.32亿元，同比下降11.55%。第三季度营收6.91亿元，同比增长8.04%；归母净利润0.91亿元，同比下降59.38%；扣非净利润0.89亿元，同比下降42.01%。
盈利承压原因：
- 产品结构：主轴承新产品（单列圆锥、调心滚子结构）尚未进入集中批量出货阶段，导致高毛利产品收入占比下降。
- 成本压力：子公司圣久锻件产能紧张，增加外采导致成本上升。
- 价格调整：产品调价对毛利率产生负面影响。
毛利率与净利率下滑：第三季度毛利率为25.03%，同比下滑12.07个百分点，环比下降3.03个百分点；扣非净利率为12.84%，同比下滑11.09个百分点，环比下降5.96个百分点。
投资建议：维持“买入-A”评级，12个月目标价为95.2元，对应2023-2024年40倍动态市盈率。预计2022-2024年收入分别为27.00亿元、37.27亿元、51.85亿元，净利润分别为5.38亿元、7.86亿元、11.17亿元，增速分别为9%、38%、39.1%。
未来增长因素：
- 子公司圣久锻件技改和扩产产能释放，有望降低自供比例依赖，提升盈利能力。
- 明阳智能采购框架协议为公司主轴承产品出货提供支撑，优化产品结构。
- 公司在大MW风电主轴承领域具备国产替代领先地位，产品覆盖范围持续拓宽，未来有望受益于海风装机放量。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	20.64	24.77	27.00	37.27	51.85
净利润	4.25	5.14	5.38	7.86	11.17
每股收益	1.29	1.56	1.63	2.38	3.39
每股净资产	4.59	10.42	11.84	13.99	17.03
市盈率	62.5	51.6	49.3	33.8	23.8
市净率	17.6	7.7	6.8	5.8	4.7

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	221.0%	20.0%	9.0%	38.0%	39.1%
营业利润增长率	335.3%	18.0%	5.8%	46.2%	41.5%
净利润增长率	325.4%	21.1%	4.7%	46.0%	42.1%
毛利率	30.4%	30.8%	29.7%	30.7%	30.9%
净利率	20.6%	20.8%	19.9%	21.1%	21.5%
ROE	28.1%	15.0%	13.8%	17.0%	19.9%
ROIC	73.5%	393.2%	35.4%	50.7%	60.1%
四费/营业收入	7.4%	8.9%	7.3%	6.7%	6.3%
资产负债率	54.6%	43.9%	32.6%	42.4%	36.5%
流动比率	2.07	2.04	3.40	2.33	2.90
速动比率	1.76	1.77	3.07	2.04	2.51
利息保障倍数	22.76	9.20	19.40	33.42	54.26
DPS(元)	0.13	0.16	0.16	0.24	0.34
分红比率	10.2%	10.0%	10.0%	10.1%	10.0%
股息收益率	0.2%	0.2%	0.2%	0.3%	0.4%

风险提示

下游风电行业景气度下行
风电装机量不及预期
产能释放不及预期
行业竞争加剧影响盈利能力
核心客户技术路线切换影响公司出货

投资评级

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动