林业碳汇行业深度：CCER重启在即，绿水青山就是金山银山-20230801-德邦证券-37页_1mb

林业碳汇行业深度分析总结

核心内容

1. 我国碳市场不断完善，CCER审批有望年内重启

• CCER定义：国家核证自愿减排量，针对可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证。
• CCER发展历程：2012年正式确立，2017年起暂停项目申报，至今未恢复。2023年7月，生态环境部联合市场监管总局对《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》进行修订，形成《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，并公开征求意见。
• CCER重启信号：2023年6月生态环境部新闻发布会明确表示将力争年内重启CCER交易市场，全国统一的注册登记系统和交易系统已开发完成。

2. 林业碳汇成为CCER热点，市场潜力巨大

• 林业碳汇定义：通过植树造林、森林管理、植被恢复等措施，吸收并固定大气中的二氧化碳，从而减少温室气体浓度。
• 市场潜力：2025年全国碳市场配额总量或从45亿吨扩容至70亿吨，若CCER可抵消5%-10%，则需求量为3.5-7亿吨。按50元/吨碳价计算，市场价值为175-350亿元。
• 林业碳汇开发：2025年林业碳汇可开发规模约3535亿元，若CCER价格为50元/吨，市场价值可达3534.645亿元。

3. 上市公司参与林业碳汇开发的模式

• 自有林地开发：将自有林业资源进行CCER审核和备案，出售自愿减排指标，获得碳汇收入。
• 代运营模式：设立平台型公司，与地方政府和企业合作开发林业碳汇项目，解决中小林农开发成本高和销售困难问题。
• ROI测算：若CCER碳价为50元/吨，木材售价为700元/立方米，项目周期为20年后采伐，每亩林地ROI为23.0%。

4. 核心标的推荐

• 岳阳林纸：作为央企，拥有200万亩自有林地，已储备3511万亩碳汇开发项目合同，预计2025年累计签约达5000万亩。2022年实现营收97.81亿元，归母净利润6.16亿元，碳汇业务有望显著增厚业绩。
• 东珠生态：专注生态修复与市政景观，已与多个地方政府和企业签订战略合作协议，储备林业碳汇项目，未来有望成为新的增长点。
• 福建金森：全国首家纯森林资源培育型国有控股上市公司，拥有丰富的森林资源，2022年实现营收1.72亿元，归母净利润0.1亿元，积极探索林业碳汇与绿色金融结合。
• 永安林业：中林集团控股，拥有128.6万亩森林资源，2022年转型生物质能源，设立子公司中林雄安，发展生物天然气和生物有机肥项目，推动林业碳汇开发。

主要观点

• CCER重启：随着政策推动和市场预期增强，CCER审批有望年内重启，碳交易市场建设加速。
• 林业碳汇潜力：林业碳汇具备生态、社会和经济效益，符合“额外性”要求，纳入CCER市场可能性高。
• 市场供需关系：短期内CCER供不应求，若2025年全国碳市场配额扩容至70亿吨，CCER需求量有望达3.5-7亿吨，市场价值巨大。
• 林业碳汇开发模式：上市公司可通过自有林地开发或代运营模式参与林业碳汇开发，推动生态资源价值变现。

关键信息

• CCER价格趋势：2022年1月至2023年6月，CCER中间价从38.62元/吨上升至54.65元/吨，总体呈上升趋势。
• 林业碳汇项目类型：包括碳汇造林、竹子造林、森林经营、竹林经营等，其中碳汇造林项目数量最多，但备案率较低。
• 林业碳汇方法学：林业碳汇项目需符合特定方法学，如AR-CM-001-V01等，且需满足土地合格性、土壤扰动等要求。
• 林业碳汇项目开发周期：通常为20-60年，项目前期投入大，回报周期长，需专业团队支持。
• 林业碳汇项目挑战：林业资源分布不均，开发壁垒高，产权与激励机制不明确，法律建设不足。

风险提示

• 审批重启不及预期：CCER审批尚未重启，市场规则仍不明确。
• 项目推进不及预期：各公司林业碳汇项目开发进度可能受阻。
• 碳汇价格波动：CCER碳汇价格可能因市场供需变化而波动，影响收益。
• 政策不确定性：碳交易市场建设及CCER相关规则可能存在不确定性。

附录

• 分析师信息：徐偲，南洋理工大学工学博士，CFA持证人，曾在宝洁（中国）任职，具有丰富的实体企业及二级市场经验。
• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、中性、减持，行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。评级基于报告发布后6个月内的市场表现与基准指数对比。