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报告摘要

拓普集团（601689）Q2业绩总结

核心内容

拓普集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其Q2季度净利润同比增长108.9%，展现了公司在新能源汽车领域的强劲增长势头。公司上半年总营收达到49.2亿元，同比增长91.9%，归母净利润达4.6亿元，同比增长112.8%。公司主要客户包括吉利、通用和特斯拉，其中特斯拉的销量增长尤为突出，对公司的业绩贡献显著。

主要观点

业绩增长：2021年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，分别达到49.2亿元和4.6亿元，同比增长分别为91.9%和112.8%。Q2季度，公司营收增长84.0%，净利润增长108.9%，尽管受原材料价格和运费上涨影响，毛利率同比下降4.9个百分点至19.8%。
客户表现：吉利Q2销量同比下降8.9%，但通用销量同比增长19.8%，特斯拉销量同比增长121.0%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
新业务布局：公司在保持传统汽车NVH减震系统和整车声学套组业务领先的同时，积极布局智能驾驶系统、热管理系统和轻量化底盘系统三大新业务领域。21H1期间，公司已与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单，显示出中长期成长潜力。
投资建议：鉴于行业面临的芯片短缺、原材料涨价和运费上涨等挑战，公司2021年和2022年的归母净利润预测分别下调至10.8亿元和13.4亿元，对应PE分别为39倍和31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营收(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2019	5,358.95	-10.45	456.21	-39.44	0.41	91.72
2020	6,511.09	21.50	628.20	37.70	0.57	66.61
2021E	12,518.15	92.26	1,077.04	71.45	0.98	38.85
2022E	16,688.71	33.32	1,341.34	24.54	1.22	31.20
2023E	19,966.53	19.64	1,793.25	33.69	1.63	23.33

财务预测摘要

营业收入：2021年预计达到12,518.15亿元，同比增长92.26%。
净利润：2021年预计达到1,077.04亿元，同比增长71.45%。
每股收益（EPS）：2021年预计为0.98元，2022年为1.22元，2023年为1.63元。
市盈率：2021年为38.85倍，2022年为31.20倍，2023年为23.33倍。

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-10.45%	21.50%	92.26%	33.32%	19.64%
毛利率	26.29%	22.69%	20.75%	20.01%	20.93%
净利率	8.51%	9.65%	8.60%	8.04%	8.98%
ROE	6.19%	8.07%	9.70%	11.13%	13.48%
资产负债率	34.09%	35.47%	47.39%	43.10%	45.98%
流动比率	1.59	1.33	1.48	1.61	1.60
速动比率	1.22	0.96	1.08	1.24	1.18
应收账款周转率	2.51	3.36	3.43	3.46	3.60
存货周转率	4.36	4.75	4.68	4.69	5.06
总资产周转率	0.48	0.56	0.75	0.79	0.87

新产品与新客户

国内合作：与重庆金康合作轻量化底盘系统，与华为合作热管理系统相关产品。
海外合作：与RIVIAN合作，单车价值量达11,000元，欧洲电动汽车客户最高单车配套金额达6,000元。
产品开发：成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品。

风险提示

疫情持续扩散
汽车产销不及预期
特斯拉产销不及预期
新客户新产能落地不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级
预计2021年和2022年归母净利润分别为10.8亿元和13.4亿元
对应PE分别为39倍和31倍

总结

拓普集团凭借在新能源汽车领域的布局和产品创新，实现了2021年上半年的显著业绩增长。尽管面临原材料和运费上涨的压力，公司仍保持良好的增长态势，特别是特斯拉等新能源客户的销量增长对业绩贡献显著。公司积极拓展新产品和新客户，显示出较强的中长期增长潜力。分析师建议投资者在考虑行业挑战的同时，关注公司未来的增长机会，并维持“买入”评级。

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