保健食品行业深度研究报告：保健食品行业的五问三反馈-20200616-华创证券-15页_1mb

保健食品行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了保健食品行业的现状与发展趋势，聚焦于行业格局演变、利润率变化、线上渠道占比、消费者认知差异及汤臣倍健作为行业龙头的未来发展策略。报告结合国内外市场对比，提出了行业及企业层面的关键观点与建议。

一、保健品行业发展五大问题分析

1. 东西方膳食营养补充剂的异同

• 欧美市场：将保健品视为食品，高频次、低单价消费模式，零售价不高但销量大。
• 中国市场：消费者仍将其视为保健药品，高单价、低频次消费模式，认知尚未成熟。
• 趋势预测：随着市场成熟，渠道毛利将下降，零售价可能降低，但需求量有望增长，核心驱动力为老龄化及可支配收入提升。

2. 行业格局演变

• 短期：监管趋严，推动行业出清，头部企业集中度提升。
• 长期：食品、药品及科技公司等可能进入行业，竞争加剧，格局可能分散。
• 渠道影响：药店渠道因准入门槛提高而集中，非药渠道崛起可能对传统龙头构成挑战。

3. 利润率演变

• 成熟品类：利润率下降，朝快消化方向发展。
• 专业品类：仍能维持高盈利水平，依赖产品力、服务力和品牌力。
• 关键因素：供应链效率、品牌运营及渠道能力是提升利润率的核心。

4. 线上占比变化

• 短期：受疫情影响，线上销售占比提升，增速较快。
• 长期：线上占比趋于平稳，因获客成本上升、竞争加剧及专业化产品仍需线下渠道。
• 渠道策略：线上与线下互补，公司需加强非药渠道布局，同时保持专业化渠道互动。

5. 行业近期销售情况

• 线上销售：同比增长超40%，表现强劲。
• 直销渠道：恢复较好，政策影响边际减弱。
• 药店渠道：终端动销预计在Q3恢复正常，库存略高于正常水平。

二、汤臣倍健三点交流反馈

1. 重塑资本市场形象

• 历史表现：2010-2013年市值增长迅速，但2014年后战略不清晰，业绩增长乏力。
• LSG项目：高额投资引发市场争议，最终大幅减值，影响公司形象。
• 建议：加强与投资者的沟通，提升透明度与信任度，吸引更多价值型机构投资者。

2. 提升快消化及专业化能力

• 快消化能力：强化品牌、供应链及非药渠道运营能力，提升响应速度与市场渗透。
• 专业化能力：加强产品研发与服务能力，提升产品技术含量与消费者粘性。
• 渠道布局：传统优势在药店渠道，需加快非药渠道布局以应对市场变化。
• 竞争分析：短期内其他领域公司难以构成全面威胁，主要因消费者教育不足、政策壁垒及产品单一化。

3. 占据消费者心智，扩大市场份额

• 行业特点：保健品行业高度分散，无单一企业市场份额超过10%。
• 竞争逻辑：产品功能感知弱，消费者更关注成分而非品牌，行业需聚焦核心功能，提升产品技术含量。
• 策略建议：借鉴化妆品龙头经验，强化功能分类、产品感知力、消费者体验及并购整合。

关键信息总结

• 行业前景：保健食品行业为成长性行业，未来将随老龄化及收入提升持续扩容。
• 市场趋势：线上占比将逐步趋于平稳，线下渠道仍具不可替代性。
• 竞争格局：短期集中于头部企业，长期可能因多领域进入而分散。
• 企业策略：汤臣倍健需提升品牌、供应链及非药渠道运营能力，强化专业化与科技驱动，重塑资本市场形象。

风险提示

• 行业政策趋严
• 食品安全事件
• 对外投资不及预期
• 新品销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复风险

报告亮点

• 回答了投资人关注的五大行业问题。
• 结合全球市场经验，分析了行业未来发展趋势。
• 对汤臣倍健的经营策略进行了反馈与建议，补充了此前深度报告内容。

投资逻辑

• 行业层面：关注政策、消费趋势及渠道演变。
• 公司层面：强调品牌、供应链、渠道运营及产品力。
• 长期价值：持续占据消费者心智，强化核心功能品类，提升技术含量与服务体验。

附录：分析师及团队介绍

• 研究组长：董广阳（上海财经大学硕士，11年食品饮料研究经验，多次获得最佳分析师奖项）。
• 分析师：程航（约翰霍普金斯大学硕士，2018年加入华创证券）。
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）、沈昊（澳大利亚国立大学硕士）。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。