20240918-国富期货-_国富豆系研究周报_USDA月报影响中性_CBOT大豆横盘震荡_39页_5mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容概览

本次国富期货豆系研究周报聚焦于大豆、豆粕及豆油的国内外市场动态，涵盖价格走势、供需平衡、天气影响、出口销售、升贴水及期现价差等多个方面。整体来看，市场在丰产预期与天气扰动之间维持震荡格局，国内供需压力有所缓解，但出口需求和运输成本仍是关注重点。

主要观点

国际市场

• 美豆：USDA月报维持单产53.2蒲/英亩不变，强化丰产预期，但巴西干旱及密西西比河低水位问题给予支撑。美豆出口累计同比降幅缩窄，但与USDA预估增幅仍有差距。CBOT大豆价格震荡，短期上行空间有限，需关注出口需求和水位变化。
• 豆粕：CBOT豆粕价格震荡微跌，受阿根廷工人复工及美豆丰产预期压制。国内连粕价格下跌，主要因进口大豆到港及油厂压榨高位，但豆粕供应压力有所缓解。预计9月后进口大豆到港压力缓解，豆粕有望迎来去库拐点。
• 豆油：CBOT豆油价格下跌，受竞品植物油价格下跌影响，但宏观经济和生柴政策不确定性限制其上涨空间。国内豆油价格震荡，短期面临累库压力，但9月后有望走强。

国内市场

• 豆油：国内豆油库存小幅去库，压榨量和消费量上升，但成交量下滑，现货基差震荡。预计9月后大豆到港压力缓解，豆油价格有望走强。
• 豆粕：国内豆粕库存略有下降，但整体仍面临供应压力。下游需求疲软，成交量大幅下滑，但提货量增加。预计四季度若采购进度偏慢，原料供应偏紧可能发酵，豆粕11-1逢低正套为主。
• 其他资讯：中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查，国内油厂可能增加对美豆采购。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：
  • 24/25年度单产维持53.2蒲/英亩，创历史新高。
  • 优良率处于历史高位，收割压力增大，市场关注转向出口和南美天气。
  • 密西西比河水位问题持续，驳船运费上升，影响中国采购兴趣。
• 巴西大豆：
  • 23/24年度进口上调5万吨，期末库存上调5万吨。
  • 主产区高温少雨，播种受阻，但未来可能因降雨改善。
  • 压榨利润维持高位，出口受减产和国内竞争限制。
• 阿根廷大豆：
  • 23/24年度产量下调90万吨，出口和进口调整。
  • 压榨工人工会罢工解除，预计9月压榨量恢复。

国内供需

• 进口大豆：9月后到港压力缓解，国内豆粕有望去库。
• 压榨及消费：油厂压榨和开机率维持高位，豆油产量和表观消费上升。
• 库存情况：豆油库存小幅去库，豆粕库存略有下降。
• 下游需求：生猪养殖利润略有下滑，猪价下跌，猪粮比价下降。

期现价格与价差

基差与月差

• 豆油：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对01合约基差震荡，1-5价差维持稳定。
• 豆粕：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对01合约基差震荡，1-5价差变化不大。

FOB报价

• 豆油：CBOT豆油价格下跌，巴西、阿根廷等地区豆油报价维持高位。
• 豆粕：CBOT豆粕报价震荡微跌，巴西、阿根廷等地区豆粕报价有所变化。

CFTC持仓

• 大豆：管理基金净多持仓维持稳定，显示市场对丰产预期交易充分。
• 豆油：管理基金净多持仓变化不大，市场观望情绪浓厚。
• 豆粕：管理基金净多持仓有所调整，反映市场对供应和需求的预期。

总结

本次周报显示，国际大豆市场在丰产预期与天气影响之间保持震荡，CBOT大豆价格承压但仍有支撑。国内豆粕和豆油市场同样面临供应压力，但9月后有望缓解。巴西干旱和阿根廷罢工解除对市场形成一定支撑，而密西西比河低水位问题可能限制美豆出口。国内油厂和饲料厂库存压力有所缓解，但需关注四季度采购进度。整体来看，市场对新作出口需求和天气变化的预期仍需持续关注。