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终端需求观察报告总结

报告名称：光大证券2024年3月《终端需求观察》第47期
报告发布：2024年3月10日

一、总体概述

1. 需求恢复情况：
   • 节后总体市场需求恢复偏缓，部分行业如黑色、建材等行业需求表现不佳，库存持续累积。
   • 消费端部分城市地铁客运量和拥堵延时指数恢复至节前水平，但商品房和汽车销售偏弱。

二、各行业细分分析

1. 投资板块

（1）钢材（黑色板块）

• 需求：螺纹钢表需环比改善，但仍显乏力，库存继续积累（截至春节后第55周，五大品种钢材总库存累计达5328万吨）。
• 供给端：钢厂产能利用率小幅回落，高炉开工率边际改善，原料需求低位运行。

（2）水泥

• 磨机运转率小幅回升，但磨机开工需求恢复低于预期，水泥出库量继续增量。

（3）沥青

• 出货量回升，但累计量不及节前，库存处于高位。

（4）玻璃

• 浮法玻璃产能利用率微降，价格平稳但下游需求支撑不足。

（5）轮胎

• 半钢胎开工率恢复至节前水平，库龄持续偏高，全钢胎开工率仍需观察。

2. 有色板块

（1）铜

• 下游制杆企业开工企稳回升，再生铜恢复偏慢，市场库存增降交替。

（2）铝

• 下游开工率整体分化，其中铝型材恢复不足，库存小幅攀升。

（3）锌

• 下游结构件类开工回升，库存小幅增长，市场对终端订单信心不足。

3. 能化板块

• 柴油需求：炼厂开工率趋降，春季备货已基本完成。
• 芳烃聚酯：装置开工率上升，聚酯负荷明显上升，需求有恢复预期。
• 原油进口：1-2月进口量同比增长51%，但下游补库节奏放缓。

4. 农产品

• 购销活动全面恢复，东北地区淀粉价格支撑强劲，生猪因原料玉米价格有上行可能。

三、消费板块

1. 交通工具需求

   • 一线城市及主要二线城市地铁客运量超节前水平，拥堵延时指数明显回升。
   • 国内航班执行量平稳，但集装箱运价指数有所回落。

2. 汽车销售与库存

   • 高校开学支撑肉类需求，但商品房成交面积恢复缓慢，汽车销量持续走弱，库存预警指数居高不下。

四、其他数据点

• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积接近2022年同期，二线城市表现相对较强。
• 挖掘机销售：行业销量大幅下滑，但设备利用率环比回升。
• 美国钢需：原油产量引申需求上升，汽油需求出现回暖。

五、结论

终端需求整体处于修复初期阶段，黑色、有色行业中长期复苏态势偏弱，部分消费指标恢复优于预期，但结构性分化明显。未来需关注政策扰动对基建及地产链条的修复影响。