20220828-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒22H1业绩点评_业绩符合预期_动销强劲趋势不改_4页_1mb

迎驾贡酒2022年半年度业绩总结

核心内容概览

迎驾贡酒（603198）在2022年半年度实现了营业总收入25.30亿元，同比增长20.38%；归属于母公司的净利润为7.79亿元，同比增长32.30%。其中，2022年第二季度（Q2）实现营业总收入9.54亿元，同比增长1.78%；净利润2.29亿元，同比增长2.95%。尽管受疫情影响，公司经营情况仍表现出较强的韧性，业绩符合预期，动销趋势保持强劲。

主要观点

• 省内市场表现强劲：公司省内市场收入达到5.35亿元，同比增长10.78%，收入占比提升至61.23%。经销商数量与质量均实现增长，渠道信心充足。
• 省外市场受阶段性影响：省外收入为3.39亿元，同比下降12.27%，但经销商数量环比增加15家至643家，渠道铺设持续推进。
• 产品结构持续升级：洞藏系列收入占比稳步提升，预计年底将超过45%。中高档酒收入同比增长3.76%，普通酒收入则有所下滑，显示公司产品结构向高端倾斜。
• 盈利能力稳步提升：毛利率同比提升2.44个百分点至63.16%，净利率同比提升1.06个百分点至24.17%。尽管期间费用率有所上升，但公司通过有效费用管控维持了盈利能力。
• 渠道优化与品牌提升：公司通过组织架构扁平化、渠道精细化、厂商一体化建设等方式提升渠道效率和品牌影响力。未来或将通过推高价位新品进一步提升品牌形象。
• 中长期增长预期明确：洞藏系列已占公司收入近40%，预计2023年收入占比将超过50%。公司全年业绩目标保持不变，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 2022H1：
  • 营业总收入：25.30亿元 (+20.38%)
  • 归属于母公司的净利润：7.79亿元 (+32.30%)
• 2022Q2：
  • 营业总收入：9.54亿元 (+1.78%)
  • 归属于母公司的净利润：2.29亿元 (+2.95%)

盈利预测

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 催化剂：消费升级持续、高价位产品导入顺利
• 风险提示：六安疫情再次爆发、高端酒动销不及预期、管理层变动风险

未来展望

公司通过渠道优化、产品结构升级及费用管控等措施，持续释放经营势能。预计2022年下半年洞藏系列占比将进一步提升，推动公司业绩弹性。中长期来看，洞藏系列作为公司核心增长点，有望引领公司全年业绩超预期，预计2023年洞藏系列收入占比将超50%。公司品牌力强、渠道利润合理、市场布局清晰，具备较强的增长潜力。

财务摘要

总结

迎驾贡酒在2022年上半年展现出良好的业绩表现和市场韧性，尽管受到疫情阶段性影响，但其在省内市场及产品结构优化方面表现突出。公司通过精细化渠道管理、品牌提升及费用控制等策略，持续增强盈利能力与市场竞争力。未来，随着洞藏系列占比的进一步提升，公司有望实现更强劲的增长，长期投资价值显著。