20231029-天风证券-杭氧股份-002430.SZ-业绩符合预期_Q4有望迎来业绩拐点_长期成长逻辑依旧坚实_3页_748kb

报告总结：杭氧股份（002430）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：32.61元
• 目标价格：未明确列出，但倍数显示从278.4降至163.2倍

关键业绩数据

• 2023前三季度：营收+0.14%，同比下降；归母净利润-32.74%，同比下降；毛利率下降4.89pct至24.27%
• 2023Q3单季度：营收-6.99%，同比下降；归母净利润-37.62%，同比下降；毛利率环比+0.65pct至24.4%

绩差原因

• 稀有气体价格波动：2023Q3氙气和氪气价格回落至历史低位，拖累净利润，导致业绩下滑。

正面因素

• 上游设备龙头，全产业链优势，2023H1新签订单量接近2022年全年水平
• 与盈德杭氧潜在整合，预计3年内完成，预期协同效应改善行业格局

风险提示

• 气体价格波动、产能建设不达预期、并购协同效应不及预期

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预测：11.53亿、15.51亿、19.66亿（前值下调），同比增长率-47.3%、+34.49%、+26.81%
• 对应市盈率：27.84倍、20.70倍、16.32倍，长期成长逻辑坚实

结论

报告维持“买入”评级，认为Q4业绩或迎来拐点，长期受益于国产替代和行业整合。