20211105-东吴证券-奥园美谷-000615.SZ-2021三季报点评_地产置出聚焦医美业务_经营质量显著提升_3页_478kb

奥园美谷2021年三季报点评总结

核心内容概述

奥园美谷在2021年前三季度的财报显示，公司正积极进行业务转型，将重点从地产置出转向医美业务，显著提升了经营质量。尽管营收受到地产置出影响出现下降，但归母净利润大幅增长，显示出公司在医美领域的强劲盈利能力。

主要观点

• 业务转型：公司已将京汉置业集团有限责任公司及北京养嘉健康管理有限公司的100%股权置出，标志着业务重心向医美领域转移。
• 经营质量提升：地产出表后，公司资产负债率显著下降，从2020年的71.9%降至2021Q3的45.47%，同时存货大幅减少，显示资产结构优化。
• 医美布局：公司已在中游布局四家医美机构，涵盖长三角和大湾区地区，并计划通过“1+N”模式推进大店模式升级。
• 上游产品矩阵：公司代理多个光电类医美器械品牌，并与科研机构合作推进纳米载药医用冷敷贴产品上市，进一步完善医美产业链。
• 盈利预测：基于地产置出带来的投资收益，公司2021-2023年归母净利润预测分别为2.51亿元、3.09亿元、4.05亿元，同比增长分别为286.2%、23.3%、31.0%。
• 估值水平：当前市值对应2021-2023年PE分别为39x、31x、24x，维持“买入”评级。

关键财务数据

营收与利润

• 营业收入：2021年前三季度为14.42亿元，同比下降1.30%；2021Q3为2.75亿元，同比下降76.32%。
• 归母净利润：2021年前三季度为2.11亿元，同比增长319.27%；2021Q3为1.61亿元，同比增长66.17%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度为-0.99亿元，同比增长31.37%；2021Q3为-1.46亿元，同比下降394.90%。

资产负债表

• 总资产：2021年前三季度为5,894亿元，较2020年下降37.6%。
• 流动资产：从6,724亿元降至2,926亿元，主要因存货大幅减少（从5,468亿元降至254亿元）。
• 非流动资产：从2,729亿元增至2,969亿元，主要受长期股权投资和在建工程增长影响。
• 负债合计：从6,800亿元降至2,987亿元，资产负债率从71.9%降至50.7%。
• 股东权益：归属母公司股东权益从1,714亿元增至2,095亿元，显示公司资本结构改善。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021年前三季度为2,048亿元，同比大幅增加。
• 投资活动现金流净额：从-608亿元转为-36亿元，显示投资支出减少。
• 筹资活动现金流净额：从822亿元转为-617亿元，筹资活动趋于保守。
• 现金净增加额：从-168亿元增至1,395亿元，公司现金流状况明显改善。

利润表

• 毛利率：从27.0%提升至33.0%，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
• 销售净利率：从-6.8%提升至10.7%，盈利能力显著改善。
• EBIT：从248亿元增至361亿元，显示公司运营效率提升。
• EBITDA：从332亿元增至487亿元，公司整体盈利能力增强。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：包括并购整合风险、医美行业竞争激烈、医疗事故风险及大股东、高管的合规风险。

市场数据

• 收盘价：12.42元
• 一年最低/最高价：4.03元/29.95元
• 市净率：4.72倍
• 流通A股市值：9595.81亿元

财务指标预测

总结

奥园美谷通过地产置出，实现了业务重心向医美领域的转移，显著提升了经营质量与盈利能力。公司财务状况改善，现金流增强，资产负债率下降，显示其资本结构优化。未来公司有望通过医美产业链的布局和“1+N”模式的推进，实现规模扩张和盈利增长，维持“买入”评级。然而，需关注并购整合、行业竞争、医疗事故及合规风险等潜在问题。