20180610-申万宏源-2018年5月物价数据点评_从物价走势看经济前景_3页_623kb

报告摘要

2018年5月的物价数据反映出中国通胀压力总体温和，CPI和PPI走势呈现分化特征。CPI受到食品价格疲弱拖累，而PPI则在低基数效应和工业品价格改善的推动下继续回升。整体来看，价格指数的走势与前期社融增速的回落相呼应，预示下半年名义GDP增速可能面临一定压力。

CPI表现平稳，食品价格拖累明显
5月CPI同比上涨1.8%，与4月持平。食品CPI同比上涨0.1%，较4月回落0.1个百分点，主要受鲜菜、蛋类价格涨幅扩大，以及猪肉和鲜果价格涨幅回落的影响。非食品CPI同比上涨2.2%，涨幅较4月提高0.1个百分点，其中交通通信类价格涨幅明显，主要受油价上涨带动。核心CPI同比上涨1.9%，略低于4月。
CPI环比表现优于季节性
5月CPI环比下跌0.2%，但优于过去三年的平均环比下跌1.4%。非食品CPI环比上涨0.1%，显著高于过去三年的均值-0.86%，主要受油价上涨影响。
PPI持续改善，行业分化显著
5月PPI同比上涨4.1%，较4月提高0.7个百分点。主要受益于低基数效应和部分工业品价格环比改善，如油气开采、石油加工、钢铁、燃气、化工等行业。煤炭行业PPI则出现明显回落。预计二季度PPI仍将继续改善，但三季度尤其是8月后，随着基数快速抬升，PPI将面临回落压力。
CPI与PPI走势分化，下半年GDP平减指数或回落
尽管CPI有望在三季度回升，但其弹性预计不如PPI。因此，下半年GDP平减指数将有所回落。同时，价格指数的走势与社融增速回落形成共振，指向下半年名义GDP增速可能面临压力。

CPI数据
- 5月CPI同比上涨1.8%，食品CPI上涨0.1%，非食品CPI上涨2.2%
- 食品价格中，鲜菜和蛋类涨幅扩大，肉类和鲜果价格跌幅扩大
- 核心CPI同比上涨1.9%，略回落
PPI数据
- 5月PPI同比上涨4.1%，较4月提高0.7个百分点
- 油气开采、石油加工、钢铁、燃气、化工等行业PPI改善明显
- 煤炭行业PPI回落显著
未来展望
- 随着猪肉价格上涨，CPI有望缓慢回升，但整体仍处温和区间
- 二季度PPI在低基数效应下有望继续改善，但三季度将面临回落压力
- 下半年GDP平减指数将有所回落，名义GDP增速可能承压