家电行业分析总结
核心内容
2019年下半年，家电行业预计将开启一轮主升浪，主要分为三个阶段。这一预期基于去年空调市场高基数下需求疲软，今年上半年在高基数上略有增长，下半年在低基数下有望实现更高的增长速度。同时，地产销售传导和竣工数据回暖可能对家电行业基本面形成实质性拉动。此外，估值在经历前期波动后，随着基本面改善，有望迎来一轮估值修复。
主要观点
- G20中美贸易摩擦缓解：利好家电出口企业，如新宝股份、TCL电子、美的集团、三花智控等，但需注意汇率波动对盈利的潜在影响。
- 出口型家电投资窗口：当前至半年报披露前为安全窗口，投资者应关注此期间的反弹机会。
- 下半年主升浪：预计分为三个阶段，分别对应外资配置、财报披露及地产传导和家电补贴政策落地。
关键信息
阶段一：7月，外资配置核心资产
- 外资在6月部分卖出家电白马股，但7月预期稳定后，可能重新配置家电核心资产。
- 7月基本面尚未明显回暖，因财报尚未披露且6月数据受去年高基数和南方多雨影响。
- 市场观点存在分歧，外资可能成为主要买家。
阶段二：8月，财报披露和数据回暖
- 8月将披露半年度财报，表现好的企业将获得超额收益。
- 7月空调数据可能亮眼，因去年基数低，且今年可能有需求反弹。
- 随着数据回暖，市场预期将逐渐一致，主升浪正式开启。
阶段三：9月，地产传导和家电补贴
- 地产回暖滞后8-12个月传导至空调，6-9个月至厨电，9月前后可能看到数据回暖。
- 家电补贴政策可能落地，对冰箱等产品形成利好，推高估值。
- 9月或之前可能出台政策，作为国内消费刺激的手段。
个股建议
- 短期博弈：推荐出口型家电企业，如新宝股份、TCL电子、美的集团、三花智控。
- 中期配置：推荐大白马企业，如美的集团、格力电器、海信家电、青岛海尔。
- 厨电高端品牌：推荐老板电器，受益于地产复苏带来的需求增长。
行业动态
- 5月空调数据不佳：线下销售量/销售额同比下滑，内销也出现下滑，反映市场疲软。
- 5G商用：海尔率先实现空调5G大规模商用，推出5G智慧洗护应用场景。
- 智能家居设备增长：中国成为全球最大的智能音箱市场，增长潜力大。
- 零售变革：家乐福中国被苏宁收购，推动线上线下融合。
- 消费升级：高端家电市场增长迅速，消费者更关注个性化和体验。
- 小家电市场：垂直类小家电仍处于增量市场，但需注意线上依赖和线下拓展问题。
风险提示
- 中美贸易摩擦出现新变数
- 南方连续强降雨
- 龙头企业可能在8月打响价格战
- 地产需求进一步低迷
- 消费需求进一步收缩
附录：市场表现
本周板块及个股表现
| 指数/板块 |
上周表现 |
年初至今 |
| 上证综指 |
-0.77% |
+19.45% |
| 申万家电 |
+0.73% |
+37.82% |
| 白电 |
+1.26% |
+46.10% |
| 黑电 |
-0.87% |
+30.26% |
| 厨电小家电 |
+0.04% |
+29.52% |
| 其他 |
-2.55% |
+20.90% |
本周个股表现
| 股票简称 |
本周涨幅 |
股票简称 |
本周跌幅 |
| 新宝股份 |
+12.97% |
欧普照明 |
-7.51% |
| 哈尔斯 |
+4.87% |
太龙照明 |
-6.11% |
| 浙江美大 |
+4.53% |
深康佳A |
-4.76% |
| 格力电器 |
+3.17% |
四川长虹 |
-4.22% |
| 雪莱特 |
+2.30% |
飞乐音响 |
-4.15% |
附录：沪港通与深港通持股变动
沪港通持股变动
| 股票简称 |
占比（本周末） |
占比（上周末） |
变动 |
| 荣泰健康 |
1.82% |
1.43% |
+0.39pp. |
| 青岛海尔 |
10.63% |
10.52% |
+0.11pp. |
| 飞科电器 |
0.51% |
0.49% |
+0.02pp. |
| 莱克电气 |
0.57% |
0.56% |
+0.01pp. |
| 海信电器 |
0.55% |
0.58% |
-0.03pp. |
深港通持股变动
| 股票简称 |
占比（本周末） |
占比（上周末） |
变动 |
| 老板电器 |
8.99% |
8.74% |
+0.25% |
| 海信家电 |
4.88% |
4.77% |
+0.11% |
| 九阳股份 |
3.01% |
2.91% |
+0.10% |
| 三花智控 |
8.31% |
8.26% |
+0.05% |
| 格力电器 |
10.47% |
10.44% |
+0.03% |
| 小天鹅A |
11.01% |
11.01% |
0.00% |
| 苏泊尔 |
5.23% |
5.26% |
-0.03% |
| TCL集团 |
1.00% |
1.04% |
-0.04% |
| 美的集团 |
13.95% |
14.01% |
-0.06% |
| 华帝股份 |
0.73% |
0.82% |
-0.09% |
附录：可比公司估值
A股公司估值数据
| 股票代码 |
公司 |
股价 |
总市值 |
归母净利润 |
EPS |
P/E |
| 000651.SZ |
老板电器 |
27.14 |
25,756.51 |
1,633.06 |
1.72 |
13.56 |
| 002032.SZ |
青岛海尔 |
17.29 |
107,508.14 |
8,415.80 |
1.32 |
11.88 |
| 000333.SZ |
格力电器 |
55.00 |
330,865.20 |
28,913.95 |
4.81 |
15.95 |
| 002508.SZ |
九阳股份 |
20.81 |
15,968.99 |
845.32 |
1.10 |
15.50 |
H股公司估值数据
| 股票代码 |
公司 |
股价 |
总市值 |
归母净利润 |
EPS |
P/E |
| 1169.HK |
海尔电器 |
21.60 |
60,552.69 |
3,953.25 |
1.35 |
17.27 |
| 0751.HK |
创维数码 |
2.10 |
6,427.95 |
1,200.00 |
0.32 |
4.37 |
| 1070.HK |
TCL多媒体 |
3.77 |
8,899.28 |
905.00 |
0.40 |
42.30 |
附录：市场数据
- 2018年家电行业线下市场零售额：5159亿元，同比下降4.4%。
- 2018年家电行业线上市场零售额：2945亿元，同比增长15.5%。
- 2019年小家电市场规模预计：4015亿元，2023年将达6460亿元。
