20221214-首创证券-宏观经济周报_风险偏好继续回升_关注政策变化_14页_1mb

报告摘要

本周宏观经济周报聚焦于当前中国经济运行态势，分析了CPI、PPI、经济活动恢复情况及市场风险偏好变化，并对后市展望提出了建议。

CPI继续走低，核心CPI表现较弱
11月CPI同比上涨1.6%，低于前值2.1%，环比下降0.2个百分点。食品CPI同比上涨3.7%，但受猪价下行影响，成为CPI的最大拖累项。核心CPI同比上涨0.6%，连续三个月保持一致，但环比表现仍弱于季节性平均水平。预计随着防控政策优化，消费复苏将带动CPI见底回升。
PPI下行趋势或趋缓
11月PPI同比下降1.3%，与上月持平，生产资料价格跌幅收窄，生活资料价格涨幅回落。PPI同比读数较低与去年煤炭价格高企有关，近期商品价格反弹可能使PPI下行趋势有所放缓。
经济活动明显好转
“新十条”落地后，全国经济活动显著改善，物流、出行等高频数据反弹明显。中小城市恢复速度较快，而一线城市如北京恢复较慢，地铁客运量显示复工率仍较低。预计全面复工仍有一定难度。
风险偏好回升，股市反弹，债市震荡
市场在政策催化下风险偏好回升，股市持续反弹，债市震荡走弱。沪深300指数累计上涨3.29%，10年国债收益率上行2.2BP，进入震荡平台。消费和地产后周期板块表现较好，预计仍是资金青睐的方向。

CPI数据
- 11月CPI同比上涨1.6%，低于前值2.1%
- 食品CPI同比上涨3.7%，其中猪肉价格大幅下行
- 核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%
- 服务类价格环比表现优于季节性平均水平
PPI数据
- 11月PPI同比下降1.3%，生产资料价格同比下跌2.3%，生活资料价格上涨2.0%
- PPI环比上涨0.1%，涨幅回落
经济活动恢复情况
- 防控政策优化后，百城拥堵延时指数、航班量、整车物流指数等高频数据明显反弹
- 广州恢复速度最快，北京恢复最慢
- 中小城市恢复快于一线城市，全面复工仍需时间
市场表现
- 沪深300指数上涨3.29%，南华工业品指数上涨0.26%
- 10年国债收益率进入2.90%-2.95%区间震荡
- 市场对疫情交易较充分，股市反弹动能减弱，债市进入休整阶段
后市展望
- 当前经济基本面仍偏弱，但市场预期已有所改善
- 市场关注点包括疫情发展、中央经济工作会议政策走向及房地产政策
- 建议关注即将召开的中央经济工作会议，预计10年国债收益率中枢将升至3.0%-3.1%