20220120-光大证券-药明康德-603259.SH-2021年业绩预增公告点评_龙头稳健_再创新高_3页_312kb
报告摘要
药明康德（603259.SH、2359.HK）2021年业绩预增公告总结
核心内容
药明康德于2021年发布业绩预增公告，全年实现营收228.19-229.02亿元，同比增长38.0%-38.5%；归母净利润49.73-50.32亿元，同比增长68.0%-70.0%；扣非归母净利润40.07-40.55亿元，同比增长68.0%-70.0%。整体业绩表现超出市场预期，主要得益于小分子CRDMO业务的强劲增长。
主要观点
- 业绩超预期：2021年公司业绩表现优于市场预期，主要由小分子CRDMO业务推动。
- 小分子CRDMO增长强劲：全年运行42个商业化项目及49个临床III期项目，新增732个分子，业务拓展迅速，订单增长显著。
- 细胞基因治疗（CGT）服务潜力大：公司拓展多项技术平台，包括亚太最大的实验室分析与测试平台、世界最大的发现生物学赋能平台以及唯一一家布局欧美亚的CGT CDMO服务平台。WuXi ATU在中国区已获得24项临床前及临床I期项目，以及2个商业化项目。收购OXGENE进一步拓展全球CGT CDMO布局，降低生产成本。
- 盈利预测上调：基于2021年业绩超预期，公司21-23年EPS预测上调至1.69/2.27/3.03元，对应归母净利润分别同比增长69.2%/34.2%/33.2%。
- 估值合理：A股对应21-23年PE分别为66/49/37倍，H股对应21-23年PE分别为60/45/34倍，均维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 128.72 | 165.35 | 228.63 | 312.92 | 411.25 |
| 归母净利润（亿元） | 18.55 | 29.60 | 50.07 | 67.22 | 89.53 |
| EPS（元） | 1.12 | 1.21 | 1.69 | 2.27 | 3.03 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 99 | 92 | 66 | 49 | 37 |
| PB | 10.6 | 8.3 | 8.8 | 7.8 | 6.7 |
| EV/EBITDA | 56 | 63 | 52 | 37 | 28 |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利（元） | 0.34 | 0.36 | 0.52 | 0.69 | 0.92 |
| 每股经营现金流（元） | 1.77 | 1.63 | 1.51 | 2.13 | 2.79 |
| 每股净资产（元） | 10.49 | 13.31 | 12.56 | 14.32 | 16.66 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.0% | 38.0% | 37.7% | 38.7% | 39.2% |
| 归母净利润率 | 14.4% | 17.9% | 22.0% | 21.5% | 21.8% |
| ROE（摊薄） | 10.7% | 9.1% | 13.5% | 15.9% | 18.2% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 40% | 29% | 29% | 31% | 33% |
| 流动比率 | 1.91 | 2.91 | 3.62 | 3.87 | 4.28 |
| 速动比率 | 1.65 | 2.57 | 3.12 | 3.33 | 3.69 |
风险提示
- 疫情持续风险
- 药企研发投入不及预期
- 行业竞争加剧
业务发展
公司业务全面开花，除小分子CRDMO外，还积极布局细胞基因治疗（CGT）服务，通过WuXi ATU和OXGENE的收购，强化全球布局和技术能力，有望进一步提升全球市场份额。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（亿股） | 29.56 |
| 总市值（亿元） | 3281.16 |
| 一年最低/最高（元） | 99.53/172.49 |
| 近3月换手率 | 58.21% |
股价相对走势
投资建议
- A股：买入（维持）
- H股：买入（维持）
评级体系说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
估值方法的局限性说明
本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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