20220418-山西证券-2022年3月经济数据点评_疫情影响显现_政策托底加强_8页_756kb

2022年3月经济数据总结

核心内容概述

2022年3月经济数据整体呈现边际下滑趋势，主要受疫情冲击、房地产销售疲软及需求端疲软影响。但部分行业如能源开采业和中上游原材料加工业仍保持恢复态势，基建投资则持续回暖。宏观政策托底力度加强，但短期内对利率的压制效果有限，市场情绪仍需观察。

主要观点

1. 工业增加值增速边际下滑

• 3月工业增加值同比增速：+5.0%（前值+12.8%，2021年同期两年平均增速+6.42%）。
• 行业表现：
  • 能源开采业：表现较好，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业分别增长+13.2%、+6.1%。
  • 中上游原材料加工业：继续恢复，如黑色金属冶炼及压延加工业增速为-2.4%（前值-2.9%），有色金属冶炼及压延加工业增速为+5.1%（前值+4.4%）。
  • 消费品工业：受疫情影响，增速边际下滑，如纺织业、食品制造业、医药制造业增速分别为+3.2%、+6.0%、+11.8%。
  • 工业品制造业：受拖累，如化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料品制造业增速分别为+4.7%、+1.5%。

2. 社会消费品零售总额增速明显下降

• 3月社零累计增速：+3.3%（前值+6.7%），当月增速：-3.5%（前值+6.7%），实际当月增速：-6.0%（前值+4.9%）。
• 消费类型：
  • 商品零售：当月增速-2.1%（前值+6.5%）。
  • 餐饮收入：当月增速-16.4%（前值+8.9%）。
• 商品类别：
  • 生活必需品：如粮油、食品类、饮料类、中西药品类持续恢复。
  • 非必需品：如化妆品类、日用品类受疫情影响较大，当月增速分别为-6.3%、-0.8%。
  • 可选消费：如服装鞋帽类、金银珠宝类增速分别为-12.7%、-17.9%。
• 房地产相关消费：如家用电器、家具等受房地产销售下滑影响，表现不佳。

3. 房地产投资增速持续放缓

• 3月房地产开发投资完成额累计增速：+0.7%（前值+3.7%）。
• 房屋施工面积：下滑至+1.0%（前值+1.8%）。
• 房地产销售：3月销售面积增速-13.8%（前值-9.6%）。
• 房地产开发资金来源：累计增速-19.6%（前值-17.7%），创历史新低。
• 国内贷款：增速-23.5%（前值-21.1%）。
• 定金及预收款：增速-31.0%（前值-27.7%）。
• 自筹资金：增速4.8%（前值-6.2%），显示房企自筹能力有所增强。

4. 基建投资持续恢复

• 3月基建投资累计增速：+8.5%（前值+8.1%），是唯一持续恢复的投资分项。
• 资金来源：
  • 2021年四季度专项债：1.2万亿元资金逐步落地。
  • 2022年专项债发行：靠前发力，一季度已发行1.28万亿元，完成全年额度的35%。
• 政策支持：国常会推动“适度超前开展基础设施投资”，“十四五”规划重大项目快速推进。

5. 制造业投资边际下滑

• 3月制造业累计增速：+15.6%（前值+20.9%），三年平均增速为+4.1%（前值+4.6%）。
• 支撑因素：
  • 2021年一季度制造业投资负增长造成低基数。
  • 工业企业利润回暖。
  • 货币金融政策推动，工业中长期贷款余额增速仍大幅增长+20.7%。
• 行业表现：
  • 消费品工业：如食品制造业、纺织业、医药制造业增速分别为+24.1%、+23.8%、+17.4%。
  • 设备制造业：如通用设备制造业、专用设备制造业增速分别为+25.5%、+26.7%。

6. 4月经济展望

• 需求端：或继续分化，消费端恢复有限，房地产销售可能企稳，但制造业投资增速稳中有降。
• 生产端：保持平稳，中上游原材料加工业持续恢复，价格传导顺畅，有利于中下游企业生产。
• 政策影响：央行、外汇局出台23条举措，支持房地产合理融资需求，推动市场平稳发展。
• 宏观环境：利率仍可能低位运行，但需关注收益率上调风险。

关键信息汇总

风险提示

• 国内宏观政策调控力度弱于预期。
• 疫情恶化或俄乌冲突持续：可能影响全球供应链，加剧通胀。
• 房地产市场悲观预期：严调控下，政策优化难以推动市场情绪明显回升。