20231211-天风证券-祥源新材-300980.SZ-业绩有望迎来向上拐点_新业务或持续发力_3页_752kb

祥源新材（300980）投资分析总结

投资评级与目标价格

• 持续“增持”评级，目标价2418元，当前股价24元。
• 2023年盈利预测下调，预计2023-2025年归母净利分别为0.51亿、1.1亿、1.5亿；
• PE从51X降至24X/18X，对应当前价格估值降至1X/0.5X。

业绩表现与修复

• 公司深耕聚烯烃发泡材料多年，2023年Q1-Q3营收同比下滑67.6%，净利润大幅下降；但Q3季度业绩显著修复：
  • Q3实现营收0.98亿，同比增31.4%；
  • 归母净利润0.14亿元，同比增21.8%。

产品结构与市场应用

• 核心产品：聚烯烃发泡材料（IXPE、IXPP），广泛应用于PVC地板、3C电子、汽车内饰等领域。
• 新业务拓展：
  • 新能源电池材料：阻燃PU发泡材料、电池模组密封/液冷板支撑硅胶发泡材料。
  • 已实现量产，2023年6月进入亿纬锂能、国轩高科等客户供应链。

产能扩张与海外布局

• 可转债募投项目全面投产，新能源相关产品产能合计达1200万平米：
  • PU泡棉产能8.976亿平方米；
  • 硅胶泡棉产能2.7667亿平方米；
  • 陶瓷化硅胶产能1.368亿平方米。
• 正在运行的PU/Si泡棉产能分别为6条/4条产线。

主要财务预测

• 收入增长：预计2023E营收73.6亿，同比增37.2%；出口增长显著。
• 盈利能力：毛利率维持37%左右，净利率从19%降至13%-17%。
• 估值数据：2023年PE从51X降至23X，PB 2.8X，EV/EBITDA从19X降至16X。

关键风险提示

• 国际经济形势与贸易风险、原材料价格波动、技术及产能消化风险。